國泰君安研究報告：寧滬高速(600377)股息率6%　混沌市場最安全的投資品種：本報告導讀： 2010 年寧滬高速營業(yè)收入 67.56 億， EPS0.49 元，同比增長 17.68%、23.54%；公路主業(yè)穩(wěn)定，地產(chǎn)業(yè)務將于2012年進入收獲期。預計11-12年的EPS分別為 0.54、0.6 元，對應PE 為12.2、10.3倍。目前股息率為5.5%，對應11年股息率約為6%，為不明朗市場中最安全的品種，維持“增持”評級。 投資要點： 2010年，寧滬高速實現(xiàn)營業(yè)收入 67.56億，營業(yè)利潤 33.32億，EPS0.49元，同比分別增長 17.68%、22.12%、23.54%。其中，受四季度養(yǎng)護費用增加的影響， 公司營業(yè)收入 17.68億， 營業(yè)利潤 7.55億， EPS 0.11元， 環(huán)比分別為 2.8%、 -13.6%、-16.2%。 車流量、 單車收入增加是通行費收入增長主因： 2010年， 公司通行費收入49.99 億，同比增長 16.08%，主要原因 1、受益經(jīng)濟回暖及世博客流影響，核心路產(chǎn)（除 312國道滬寧段）車流量同比均實現(xiàn) 2位數(shù)增長。2、貨車占比總體提升，其中滬寧高速貨車占比增加 1.1%、廣靖錫澄持平、寧連高速增加 7%。3、 09年 7月貨車收費調(diào)整，對報告期公司單車收入有正面影響。 公路主業(yè)穩(wěn)定：受益長三角區(qū)域規(guī)劃，預計公司主要路產(chǎn)車流量將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，其中預計滬寧高速車流量增速約 8%左右。 地產(chǎn)業(yè)務將于 2012 年進入收獲期：公司地產(chǎn)業(yè)務將于 2012 年進入收獲期，其中昆山花橋國際商務城 “同城·虹橋映像”已與 1月進入預售，預計單價約 9k/ m2 ，蘇州滄浪區(qū)“慶園”將于年中預售，預計售價可達 3-4w/ m2 。 盈利預測及評估：假設 2012 年計入地產(chǎn)業(yè)務的有 C4 項目，及慶園項目的 30%， 預計11-12年的EPS分別為0.54、 0.64元， 對應2011-2012年PE為12.2、 10.3倍，按 73%的分紅率，則對應 10年股息率為 5.5%，對應 11年股息率約為 6%，為不明朗市場中最安全的品種，維持“增持”評級........

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