東北證券研究報告：新華百貨-600785-中報點評　業(yè)績符合預期：業(yè)績符合預期：上半年，公司實現營業(yè)收入 25.49 億元，同比增長 30%，歸屬上市公司股東凈利潤 1.36 億元，同比增長 15.11%，基 本每股收益 0.66元，符合我們的預期。 各業(yè)態(tài)全面發(fā)展： 報告期內公司百貨業(yè)態(tài)實現營業(yè)收入 11.59 億元， 同比增長 19.85%，低于公司整體營收增速；超市業(yè)態(tài)處于快速發(fā)展 期，新開大賣場 2 家，生活超市 3 家，便利店 10 家，實現營業(yè)收 入 8.02億元， 同比增長 54.34%； 家電業(yè)務實現營業(yè)收入 5.88億元， 同比增長 24.10%。 毛利率下降，銷售費用率上升：報告期，公司毛利率為 19.22%， 同比下降 0.64個百分點，主要由于新開門店成本增加及超市、家電 業(yè)務收入增加；銷售費用率為 8.66%，同比提高 1.68個百分點，主 要源于租賃費、廣告宣傳費增加；管理費用率為 2.51%，同比下降 0.9個百分點。 應對激烈競爭，期待物美回歸：銀川市場競爭日趨激烈，國芳、蘇 寧、國美、世紀金花、華潤萬家等大型商業(yè)企業(yè)已相繼進駐，公司 百貨業(yè)務除不斷調整成熟門店的品牌結構外，還進行了外延擴張， 目前儲備項目有老大樓擴容、大世界商務廣場和老公安廳項目，雖 然門店擴張在短期內存在費用增加、招商受限等影響業(yè)績的因素， 但長期看有利于公司對當地市場的壟斷；另外，我們認為超市業(yè)務 將是公司未來重要的增長點，與物美的逐步協(xié)同也使得公司在發(fā)展 中更具優(yōu)勢。預計公司 2011 年-2013 年 EPS分別為 1.27元、1.59 元和 1.89元，考慮公司目前估值較低及物美回歸預期，維持謹慎推 薦評級。 風險提示：銀川市場競爭愈發(fā)激烈擠占公司市場份額，擴張中出現......