中投證券研究報(bào)告：水晶光電-002273-傳統(tǒng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好、新興增長(zhǎng)點(diǎn)有望逐漸成熟：公司公布三季報(bào)：前三季度營(yíng)業(yè)收入3.19億、增長(zhǎng)38.1%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.14億、增 長(zhǎng) 46.3%，歸屬母公司的凈利潤(rùn) 9673 萬(wàn)、增長(zhǎng) 41.7%，每股收益 0.836 元。第三季度 營(yíng)業(yè)收入1.28億、增長(zhǎng)39%，凈利潤(rùn)3636 萬(wàn)、增長(zhǎng)41.7%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。 投資要點(diǎn)： 受益?zhèn)鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)、公司收入連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)，綜合毛利 率水平也穩(wěn)中有升。今年公司紅外截止濾光片及組立件訂單增幅較大、 單反用 OLPF市場(chǎng)占有率不斷提高，前三季度收入呈現(xiàn)環(huán)比增加趨勢(shì)， 第 2、3 季度收入環(huán)比增速分別為 13.4%和 26.6%，凈利潤(rùn)環(huán)比增速分 別為 6%和 17%。 前三季度綜合毛利率 49.9%， 同比提高 2.83個(gè)百分點(diǎn)。 單反用光學(xué)低通濾波器有望成為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中最耀眼的增長(zhǎng)點(diǎn)。在數(shù)碼 相機(jī)領(lǐng)域，單反和單電已經(jīng)成為市場(chǎng)主流趨勢(shì)。公司 2010 年單反用 OLPF銷(xiāo)售額達(dá)到6433萬(wàn)、 增長(zhǎng)了6.2倍， 在主營(yíng)收入中占比接近20%。 2011上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 3154萬(wàn)，占比 16.6%。根據(jù)公司的非公開(kāi)增 發(fā)募投方案，單反 OLPF的產(chǎn)能未來(lái)兩年將繼續(xù)擴(kuò)充 360萬(wàn)套。 微軟 Kinect窄帶濾光片大大提升了公司在業(yè)界的技術(shù)聲譽(yù)。微軟去年 11月正式推出了搭配 X-Box游戲機(jī)用的體感控制器 Kinect，公司成功 打入 Kinect 的供應(yīng)鏈，成為其景深鏡頭窄帶濾光片供應(yīng)商之一。目前 該產(chǎn)品對(duì)公司盈利的貢獻(xiàn)不大，主要還是技術(shù)聲譽(yù)上的貢獻(xiàn)。 微型投影市場(chǎng)還處在培育階段，公司正積極進(jìn)行相關(guān)儲(chǔ)備。微型投影 儀主要用在手機(jī)、數(shù)碼相機(jī)等便攜終端上，通過(guò)投影解決手機(jī)等屏幕 較小的問(wèn)題、以提高用戶(hù)體驗(yàn)。微投市場(chǎng)的真正啟動(dòng)還有待于亮度、 功耗、散熱等技術(shù)指標(biāo)的突破。公司通過(guò)杭州晶景光電進(jìn)入微投領(lǐng)域， 上半年通過(guò)股權(quán)受讓和增資方式將持股比例從 49%提升到 72.74%，目 標(biāo)是形成年產(chǎn) 300萬(wàn)套微投影光機(jī)模塊的生產(chǎn)規(guī)模。 LED藍(lán)寶石襯底項(xiàng)目開(kāi)啟新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司計(jì)劃利用光學(xué)冷加工 的制造優(yōu)勢(shì)投資3.25億建設(shè)360萬(wàn)片藍(lán)寶石LED襯底和240萬(wàn)片圖形 化藍(lán)寶石 LED襯底項(xiàng)目，目前已經(jīng)形成批量生產(chǎn)規(guī)模。 維持“推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格 42.0 元。我們預(yù)測(cè)公司 2011-2013 年凈利 潤(rùn)分別為 1.35億、1.94億和 2.88億，年均增長(zhǎng) 45.2%，每股收益分別 為 1.17、1.68和 2.49元（暫不考慮增發(fā)攤�。� 。維持“推薦”評(píng)級(jí)，近期........