廣發(fā)證券研究報(bào)告：天馬股份-002122-短期業(yè)績(jī)難有起色、看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力： 公司關(guān)注點(diǎn)：（1）風(fēng)電行業(yè)、通用軸承及重型機(jī)床市場(chǎng)需求情況變化；（2） 鐵路貨車軸承穩(wěn)定增長(zhǎng)因素；（3）綜合實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先地位，看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)。 風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)大幅下降；重型數(shù)控機(jī)床周期下行。公司前三季度營(yíng)業(yè)收入下 滑6.74%； 歸屬于母公司凈利潤(rùn)下滑 25.43%，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)下滑主要受 風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)的拖累。2011 年風(fēng)電整個(gè)行業(yè)由擴(kuò)張期轉(zhuǎn)入調(diào)整期，風(fēng)電主機(jī) 持續(xù)量?jī)r(jià)齊跌，受此影響公司風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)降幅達(dá)50%，短期內(nèi)風(fēng)電景氣度 恐難回上升通道；齊重?cái)?shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)有所改善，但從市場(chǎng)和訂單情況來看， 重型數(shù)控機(jī)床整體處于下行周期。 通用軸承下游領(lǐng)域廣闊，但短期增長(zhǎng)將放緩。據(jù)了解，通用軸承下游行業(yè)中 汽車和工程機(jī)械行業(yè)合計(jì)占比超過 10%，冶金軸承占比 5%，特種軸承占比 1-2%，需求分散使得這塊業(yè)務(wù)受整體機(jī)械工業(yè)景氣度影響。隨著工程機(jī)械、 重型汽車等下游配套領(lǐng)域需求降溫，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，通用軸承業(yè)務(wù)將略 有小幅回落。 鐵路貨車軸承穩(wěn)定增長(zhǎng)，成為業(yè)績(jī)穩(wěn)定支撐。2010年公司鐵路軸承業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 收入約 3.5億元，11 年國(guó)內(nèi)新增鐵路貨車數(shù)量預(yù)計(jì)高于正常年份，公司在國(guó) 內(nèi)貨車軸承市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在 30%左右，將受益市場(chǎng)容量擴(kuò)大。 投資要點(diǎn)與盈利預(yù)測(cè)。1.受政策和市場(chǎng)影響，預(yù)計(jì)公司全年整體業(yè)績(jī)依舊平 淡，關(guān)注下游需求情況變化；2.公司長(zhǎng)期外延擴(kuò)張結(jié)合持續(xù)技改投入，綜合 實(shí)力行業(yè)領(lǐng)先地位，看好公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)11-13 年的EPS分別為......