聯(lián)訊證券研究報(bào)告：國電清新-002573-脫硫設(shè)備建造和脫硫運(yùn)營驅(qū)動業(yè)績增長：要點(diǎn)： 1、公司主營業(yè)務(wù)包括燃煤電廠煙氣脫硫裝置的建造和運(yùn)營 ，其中，脫硫運(yùn)營在公司 營業(yè)收入中占比達(dá) 66%，為公司第一大主營業(yè)務(wù)，脫硫設(shè)備建造占比為 34%。 2、截至 2009 年底， 我國火電廠煙氣脫硫裝機(jī)總?cè)萘考s為 4.7 億千瓦，公司建造且 已投運(yùn)的火電機(jī)組脫硫工程容量在國內(nèi)的市場份額為 2.45%， 在行業(yè)內(nèi)排名第 13位。 另外， 據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截至 2010年底，公司火電煙氣特許經(jīng)營試點(diǎn)機(jī)組容量國內(nèi)占比為 19.60%， 位居行業(yè)第一。 3、未來兩年，隨著我國干法脫硫市場和脫硫運(yùn)營市場的逐步啟動，公司營業(yè)收入有 望進(jìn)入快速增長階段， 我們估計(jì)公司2011年全年收入和凈利潤將實(shí)現(xiàn)30%以上的增長， 2012 年增長將進(jìn)一步加速。 4、2008年至 2010年，公司綜合毛利率分別為 31.94%、30.91%和 43.43%，自 2010年 開始，公司綜合毛利率明顯上升，主要原因是毛利率較高的脫硫運(yùn)營業(yè)務(wù)在營業(yè)收入中的 占比明顯上升。2011 年 1-9 月，公司毛利率為 42.37%，預(yù)計(jì)未來兩年公司毛利率仍將維 持在 43%左右。 5、我們預(yù)計(jì)公司 2011、2012和 2013年將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4.25億元、8.25億元和 12.5億元，分別實(shí)現(xiàn)每股收益 0.33元、0.66元和 1.03元。截止 2012年 1月 18日收盤， 公司股價(jià)為 18.42 元，對應(yīng) 2011-2013 年 EPS 的動態(tài) PE 分別為 56 倍、28 倍和 18 倍。盡 管我們看好公司未來幾年的發(fā)展前景，但由于其短期估值偏高，且考慮到近期 A股市場中 小板風(fēng)險(xiǎn)較大，我們暫不對其進(jìn)行評級，建議投資者耐心等待最佳介入時(shí)機(jī)。 .......