光大證券研究報告：中國聯(lián)通-600050-降低千元智能機補貼力度,盈利能力望改善：4月 3G 凈增用戶數(shù) 291.8 萬戶，略有下滑 中國聯(lián)通公布 4 月份運營數(shù)據(jù)，3G 用戶數(shù)凈增 291.8 萬戶，環(huán)比上月減少 4.8 萬戶，累計 3G 用戶數(shù) 5178 萬戶；2G 用戶數(shù)凈增 34.1 萬戶，環(huán)比上月減少 21.3萬戶；寬帶用戶數(shù)凈增 58.5萬戶，環(huán)比上月減少 34.8萬戶。從歷史上看，3 月份由于農(nóng)民工和學(xué)生回流用戶發(fā)展較好，4 月份沒有上述因素，是傳統(tǒng)的運營商用戶發(fā)展淡季，因此 4 月份聯(lián)通各凈增用戶數(shù)比 3 月份下滑。 聯(lián)通再降 3G 入網(wǎng)門檻，將促進 2G用戶向 3G 遷徙 5月，中國聯(lián)通超低門檻 3G 卡，每月最低消費降至 20元，比之前最低的 36元檔套餐下降了 16元，創(chuàng)運營商 3G 門檻新低。除了入門門檻低外，該產(chǎn)品與其他 3G 套餐的最大區(qū)別在于資費的靈活，不限制用戶是用它來打電話、發(fā)短信還是上網(wǎng)。我們認(rèn)為，聯(lián)通此舉降低 3G 消費門檻，促進 2G 用戶向 3G 遷移，增加 3G 用戶規(guī)模，進一步降低 2G 網(wǎng)絡(luò)資本開支。 降低千元智能機補貼力度，盈利能力望改善 中國聯(lián)通計劃降低對千元 3G 智能手機的補貼力度，計劃從目前最高的 50%下調(diào)至 20%-30%。中國聯(lián)通此前一直處于終端補貼和 3G 用戶發(fā)展的矛盾之中，更多依靠終端補貼發(fā)展用戶，致使公司盈利水平處于低位。2011 年中國聯(lián)通 3G 用戶全年累計凈增接近 2600 萬戶，超出公司原先用戶發(fā)展計劃，但 2011 年終端補貼高達 57.9 億元，同比 10 年增長 83%，12 年 1 季度終端補貼也高達 19.8億元。 我們認(rèn)為，一方面千元智能機產(chǎn)業(yè)鏈相對成熟，各廠商對千元智能機市場已經(jīng)有了較高積極性，公司終端補貼可以適時降低；另一方面，聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和品牌形象在用戶心目中已有提升，降低終端補貼不會對用戶發(fā)展產(chǎn)生太多的負(fù)面影響。我們相信隨著終端補貼的減少，公司盈利能力將在接下來幾個季度顯現(xiàn)......