神州數(shù)碼股票分析-000034神州數(shù)碼股票，剛剛于去年完成借殼的神州數(shù)碼(21.600, 0.00, 0.00%)，在近日又有了新的動(dòng)作。神州數(shù)碼股票分析，其于12月13日發(fā)布公告稱，擬以46.5億元的交易價(jià)格并購(gòu)啟行教育100%股權(quán)，相對(duì)于啟行教育合并口徑下歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值，僅增值了928.60萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增值率為0.20%。標(biāo)的資產(chǎn)0.20%增值率對(duì)于神州數(shù)碼而言，此次收購(gòu)似乎是件非常劃算的買賣，畢竟啟行教育旗下的啟德教育集團(tuán)是國(guó)內(nèi)知名的國(guó)際教育機(jī)構(gòu)，然而若仔細(xì)分析神州數(shù)碼披露的并購(gòu)報(bào)告書即會(huì)發(fā)現(xiàn)，此次并購(gòu)方案的背后隱藏著深深的“套路”。

 

神州數(shù)碼股票分析：經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑

 

　　神州數(shù)碼是于2016年初借殼上市公司深信泰豐實(shí)現(xiàn)自己上市之夢(mèng)的。在借殼完成后，神州數(shù)碼將原上市公司所持有的深信西部房地產(chǎn)公司100%股權(quán)、深圳泰豐科技100%股權(quán)、深圳深信泰豐投資90%股權(quán)、深圳華寶（集團(tuán)）飼料公司100%股權(quán)和深圳華寶經(jīng)濟(jì)發(fā)展公司90%股權(quán)，一股腦兒全部出售給了中國(guó)希格瑪有限公司，使得自己主營(yíng)業(yè)務(wù)集中到IT產(chǎn)品分銷及服務(wù)上來(lái)。

 

　　借殼上市之夢(mèng)雖然圓了，但神州數(shù)碼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了下滑現(xiàn)象。根據(jù)借殼上市時(shí)披露的并購(gòu)報(bào)告書，神州數(shù)碼早在2012年時(shí)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常搶眼，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入521億元，凈利潤(rùn)高達(dá)9.8億元，可至此之后，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)便開始下滑，至2016年成功借殼上市時(shí)也未能扭轉(zhuǎn)自己業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)。2016年年報(bào)顯示，神州數(shù)碼的營(yíng)業(yè)收入已下滑到405億元，相比2012年下降幅度達(dá)22.25%，4.03億元凈利潤(rùn)相比2012年下降幅度高達(dá)58.88%。依照其今年三季報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)情況依舊不容樂觀，在年內(nèi)前三季度實(shí)現(xiàn)收入402億元情況下，凈利潤(rùn)僅有3.17億元，相比去年同期的3.33億元下滑了4.8%。

 

　　“故事”豐富的啟行教育

 

　　在自身經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)久久未見改觀下，進(jìn)行外延式并購(gòu)尋找新的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)點(diǎn)成為了神州數(shù)碼新的戰(zhàn)略目標(biāo)。2017年中，公司曾與天津快友世紀(jì)科技有限公司、非凡互聯(lián)（北京）傳媒科技有限公司、北京喂呦科技有限公司三家公司進(jìn)行“相親”，意欲達(dá)成并購(gòu)這三家公司100%股權(quán)。然而最終結(jié)果卻是“無(wú)緣”牽手，原因是“經(jīng)多次溝通與磋商，交易各方未能在核心交易條款上達(dá)成一致意見。經(jīng)交易各方協(xié)商一致決定終止本次交易。”

 

　　與上述三家公司的“相親”雖然失敗，但這并未打消神州數(shù)碼的外延式擴(kuò)展之心。12月13日，神州數(shù)碼發(fā)布公告稱，擬以46.5億元的交易價(jià)格并購(gòu)啟行教育100%股權(quán)。

 

　　從并購(gòu)報(bào)告披露的信息來(lái)看，啟行教育目前并未開展實(shí)際業(yè)務(wù)，其控制的啟德教育集團(tuán)才是真正的經(jīng)營(yíng)主體。啟德教育集團(tuán)由廣東啟德、啟德香港、環(huán)球啟德（深圳）等公司及其下屬所有分、子公司及民辦非企業(yè)單位組成，主營(yíng)出國(guó)留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)及考試培訓(xùn)業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)知名的國(guó)際教育機(jī)構(gòu)。

 

　　并購(gòu)報(bào)告顯示，啟德教育集團(tuán)曾一度引入境外PE，計(jì)劃在香港上市，為此啟德教育集團(tuán)還曾搭建境外投資架構(gòu)，通過外商獨(dú)資企業(yè)協(xié)議控制境內(nèi)運(yùn)營(yíng)實(shí)體廣東啟德及其下屬機(jī)構(gòu)。據(jù)并購(gòu)報(bào)告書介紹，2015年底因市場(chǎng)變化及投資策略調(diào)整等原因，啟德教育集團(tuán)終止香港上市計(jì)劃，并拆除相關(guān)架構(gòu)，開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)境內(nèi)資本市場(chǎng)。

 

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)境內(nèi)以后，先是于2016年欲以45億元的價(jià)格“下嫁”四通股份(11.780, -0.08, -0.67%)，但在監(jiān)管層的關(guān)注下，對(duì)于四通股份而言是一場(chǎng)“蛇吞象”式的交易最終未能成行，而就在與四通股份分道揚(yáng)鑣后僅半年多時(shí)間，啟行教育便又開始了與神州數(shù)碼的“戀情”。

 

　　45.35億元商譽(yù)的玄機(jī)

 

　　根據(jù)神州數(shù)碼發(fā)布的并購(gòu)報(bào)告書顯示，啟行教育截至2017年8月31 日全部股東權(quán)益價(jià)值的評(píng)估結(jié)果為466700萬(wàn)元，相對(duì)于啟行教育合并口徑歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值465771.40萬(wàn)元增值了928.60萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增值率為0.20%，相對(duì)于啟行教育母公司口徑凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值 445588.36萬(wàn)元增值21111.64萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增值率為4.74%。交易雙方商定的交易價(jià)格為46.5億元。

 

　　在神州數(shù)碼的本次并購(gòu)中，合并口徑下0.20%的增值率對(duì)于一家國(guó)內(nèi)知名教育機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)著實(shí)不高，可事實(shí)上如若剔除啟行教育非流動(dòng)資產(chǎn)下的巨額“商譽(yù)”的影響，則評(píng)估增值幅度則會(huì)讓人大吃一驚。

 

　　根據(jù)啟行教育的審計(jì)報(bào)告來(lái)看，截至2017年8月31日，啟行教育合并報(bào)表中的資產(chǎn)總計(jì)為54.27億元，然而其中非流動(dòng)資產(chǎn)下的&l