PET銅箔安全性高、能量密度高、理論成本低，產(chǎn)業(yè)應用勢在必行。

 

    動力電池龍頭股高安全性、高能量密度的發(fā)展方向對銅箱提出了更高要求，PET復合銅箔龍頭股具有“金屬導電層高分子支撐層-金屬導電層”的三明治結構，在電池內短路時PET層和阻燃結構可提供無窮大電阻從而有效避免電池熱失控；PET復合銅箔中銅厚度相比傳統(tǒng)6jm銅箱減少2/3，相同電芯體積能容納更多活性材料從而提高能量密度、降低理論成本，產(chǎn)業(yè)應用勢在必行。

 

    如寧德時代PET復合銅箔重量比傳統(tǒng)銅箱降低50-80%，能量密度提升5-10%，循環(huán)壽命提升5%。

 

    隨著設備技術進步及規(guī)模效應體現(xiàn)，PET銅箔將具備成本優(yōu)勢。

 

    據(jù)銅冠銅箔、中一科技公告計算，傳統(tǒng)6um銅箔21H1生產(chǎn)成本約為3.71元/m，而PET銅箱當前處于產(chǎn)業(yè)化早期成本優(yōu)勢尚未體現(xiàn)，主要降本路徑為通過提高生產(chǎn)效率與良率攤薄單位固定成本。據(jù)我們測算，當銅價維持21H1水平、設備價格1100萬元、線速7m/min、良率75%時，PET銅箱規(guī)�；�量產(chǎn)后生產(chǎn)成本為2.59元/m，低于傳統(tǒng)4.5um銅箱成本0.21元m'；假設設備的良率、線速、價格分別提升20pct、增加20%、降低20%，則PET銅箔生產(chǎn)龍頭股成本分別降低5.5%、4.4%、5.2%。進一步考慮銅價下跌的影響，假設銷價回歸至2017-2019年的平均水平4.9萬元/噸，4.5m傳統(tǒng)銅箱的成本下限為2.57元/m，此時當設備價格保持1100萬元、良率超過60%且線速超過7m/min時，PET銅箱將具備生產(chǎn)成本優(yōu)勢。

 

    預計2025年主要鍍銅/濺射設備合計市場空間約80億元。

 

    假設2025年我國/全球新能源車滲透率為33%/21%、儲能需求為168GWh，PET銅箔滲透率提升至21.7%，則2025年PET銅箱真空磁控濺射設備市場空間約33.4億元，鍍銅設備市場空間約46.5億元；鍍銅/濺射設備合計市場空間約80億元，2021-2025年CAGR達189%。

 

    產(chǎn)業(yè)大規(guī)模應用蓄勢待發(fā)，相關設備龍頭有望率先受益。

 

    寧德時代等電池廠積極布局PET銅箱，終端應用有望加速落地；重慶金美等多家膜材料廠商的復合銅箱已進入下游驗證或已實現(xiàn)量產(chǎn)；雙星新材EPT銅箱已送往客戶進行評價認證；寶明科技近日公告擬投資60億元建設鋰電復合銅箔生產(chǎn)基地，其中一期擬投資11.5億元、建設期12個月。PET復合銅箱產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)明朗、大規(guī)模應用蓄勢待發(fā)，相關設備龍頭有望率先受益。

 

    投資建議

 

    PET銅箔概念股處于大規(guī)模應用前夕，同時設備的價格、良率和產(chǎn)能是決定PET銅箔降本、推進滲透率提升的主要因素，因此率先布局的材料企業(yè)與龍頭設備公司有望率先受益。建議關注：國內領先的PET電鍍設備概念股企業(yè)東威科技、PET銅箱項目有望快速推進的寶明科技。

 

    風險提示

 

    新能源汽車銷量不及預期，復合銅箔滲透率提升低于預期，原材料和運費成本大幅波動。

 

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