投資要點

 

    推薦組合 ：圓通速遞、韻達股份概念股、順豐控股、春秋航空、吉祥航空、白云機場、中遠海能、京滬高鐵、廈門象嶼、招商公路。建議關注：招商南油、密爾克衛(wèi)、海晨股份、嘉友國際、申通快遞。

 

    本周聚焦：1、快遞板塊：京東物流收購德邦股份將正式進入交割階段；2、航空龍頭股：行業(yè)恢復趨勢逐漸確立，疫情漸退可盼景氣時刻。

 

    本周觀點：（1）快遞板塊：自2021 年下半年以來，隨著電商去中心化、資本投入周期下行、干線成本曲線放緩、末端人力要素變化、政策引領高質量發(fā)展等深刻變化，快遞行業(yè)經營導向和投資導向均發(fā)生了較大轉變，企業(yè)經營從求大到求強，利潤率從下行觸底到顯著回升，投資邏輯從份額導向轉向利潤導向。根據觀察，目前價格波動均限定部分區(qū)域、部分渠道、部分企業(yè)，4 季度板塊有望繼續(xù)進入價格回升階段。順豐2 季度經營表現呈現出前低后高趨勢。公司目前所處階段為：降本增效進行時、增長回升蓄力中。降本增效看點包括管控能力、陸網規(guī)模效應等還有進一步強化空間，此外上半年疫情件量沖擊和燃油成本上升等2 項因素對公司業(yè)績造成一定壓制，掩蓋了降本增效效果，如中高端快遞增長回升或燃油價格下降，公司利潤率有望反彈。增長回升看點包括：2 季度以來，電商件受益于電商平臺去中心化邏輯開始兌現，電商退貨件等新產品貢獻份額增長和健康毛利貢獻；2 季度6 月，嘉里物流已經開始與順豐航空貨運開始實質性融合，有望提升國際航線裝載率；隨著明年6 月鄂州機場物流中心啟用，順豐航空網絡有望獲得自有基地和中轉樞紐，通過供給瓶頸突破打開時效物流的新增長空間。公司當前處于業(yè)績底部和估值底部，PB 為3.01 倍，處于歷史低位。建議投資者重視公司中長期配置價值和基本面向好趨勢，積極布局。（2）航空機場板塊：國內國際航線進入修復通道，小航有望率先復蘇。中短期看，在政策的支持下，最困難的時期已經過去，行業(yè)基本面已逐漸走出底部，未來國內、國際航線都將迎來修復空間。從海外經驗看，政策放開后需求的恢復具有確定性，當前美國航空業(yè)供需已經反轉，票價達到十年新高。海外的恢復是國內恢復的預演，當前我國航空業(yè)供給收緊仍在持續(xù)，未來景氣高度、持續(xù)時間或將超預期。對于民營航司春秋航空、吉祥航空而言，由于運營端和成本端的雙重優(yōu)勢，有望率先實現盈虧平衡，基本面的率先恢復有望對股價形成支撐。（3）航運板塊：油運板塊受主要產油國大幅減產及疫情影響，目前油運市場處于低迷期，但油運行業(yè)供給端優(yōu)化空間較大，新船訂單處于歷史低位，潛在可拆解的老舊船舶較多，預計未來幾年供給增速將明顯放緩。隨著俄烏沖突不斷持續(xù)，全球原油出口格局有望改變拉長行業(yè)運距，油輪市場有望重新向上帶動公司業(yè)績改善，建議關注油運公司中遠海能與招商南油。短期來看目前集運需求依舊旺盛，國內疫情背景下運價階段性承壓。后期海外疫情得到有效控制之后，供應鏈逐步恢復正常，目前極高的運價水平或將難以維持。隨著階段性國內疫情緩解之后，集運市場運價存在修復補漲空間，建議關注外貿集運中遠�？�、亞洲區(qū)域集運海豐國際。（4）公路鐵路板塊：類債資產開啟上行通道，高速公路穩(wěn)健性凸顯，業(yè)績成長及確定性角度建議關注招商公路、粵高速、京滬高鐵。（5）供應鏈板塊：關注跨境電商、物流等相關供應鏈龍頭，關注華貿物流、密爾克衛(wèi)、海晨股份、東航物流。

 

    快遞數據跟蹤。1）快遞行業(yè)6 月數據：快遞行業(yè)6 月業(yè)務量為102.6 億件，同比提升5.4%（2022 年1-6 月同比增長3.7%）；6 月單票均價為9.52 元，同比提升1.2%（2022 年1-6 月同比-0.8%），環(huán)比增長0.9%；6 月收入為976.7 億元，同比提升6.6%（2022年1-6 月同比增長2.9%）。2）快遞公司6 月數據：順豐：量10.20 億件（同比+7.9%），單價15.81 元（同比+3.0%，環(huán)比增長0.36 元）。韻達、圓通、申通6 月業(yè)務量分別為16.14、15.72、11.88 億件，同比分別-1.7%、增長5.6%、增長30.8%，份額分別為15.7%、15.3%、11.6%；單票收入分別為2.57 元、2.61 元、2.51 元，同比分別增長27.23%、增長24.58%、增長18.40%，環(huán)比分別+0.08 元、+0.10 元、-0.04 元。

 

    航運高頻數據跟蹤。本周BDI 指數為2146 點，環(huán)比下跌0.2%；本周CCFI 指數環(huán)比下降1.4%，SCFI 指數環(huán)比下跌1.9%。SCFI 歐洲航線運價為5570 美元/TEU，環(huán)比下降0.7%，美西航線運價為6722 美元/FEU，環(huán)比下降2.3%；本周VLCC-TCE 運價為12316 美元/天，環(huán)比上漲59.6%。

 

    航空數據跟蹤。暑運需求或受疫情反復影響，本周航空龍頭股數據略有下降。1）根據航班管家數據，上周（7.15-7.21）國內日均航班量達到9800 班水平。7.15-7.21 期間，國內航班量達69162 班，日均9880 班，環(huán)比下降2.69%，與20 年同期相比-9.84%，與21年同期相比-22.68%，相當于19 年同期的78.14%。2）國內旅客量達742.64 萬人次，較上周下降4.59%，與20 年同期相比-20.81%，與21 年同期相比-36.82%，相當于19年同期的60.47%。3）國內平均全票價環(huán)比下降1.16%，與20 年同期相比+62.88%，與21 年同期相比+2.91%，相當于19 年同期的99.42%。國內平均裸票價環(huán)比下降2.73%，與20 年同期相比+35.29%，與21 年同期相比-17.33%，相當于19 年同期的79.63%。4）國內執(zhí)飛率為62.04%，國內客座率為66.53%。5）本周主要上市公司（中國國航、中國東航、南方航空、春秋航空、吉祥航空，不含max 機型）運力閑置率為7.35%，較上周下降0.71%。6）各樞紐機場國內航班量環(huán)比變化：首都+7.91%，浦東-12.69%，白云-9.53%，雙流-8.70%，天府-15.32%，寶安-0.18%，長水+4.62%，虹橋+1.12%，海口-30.82%，三亞+0.81%。7）7 月21 日美元中間價6.75，周漲0.5%。7月21 日布倫特103.86 美元/桶，周漲4.8%。

 

    近期重點報告：《2022 年6 月快遞行業(yè)與公司數據快評：淡季來臨，價格堅挺提供布局機會》《韻達股份：經營從陣痛轉為修復 業(yè)績后續(xù)改善空間可期》《三大航新增訂單點評：更新機隊或為主要目的，供給緊縮仍在持續(xù)》《供需區(qū)域變化提升鐵路運輸需求 —— 中國鐵路煤炭運輸通道格局深度分析》《2022 年5 月快遞行業(yè)與公司數據快評：業(yè)務量復蘇、價格整體穩(wěn)定》《美國航空業(yè)的困境和曙光——景氣歸來系列報告（七）》《油輪龍頭股板塊更新：復盤油輪歷史周期，搶運背景下運價具備高彈性》《民航業(yè)政策點評：運營及融資有支撐，國際航線或逐漸回歸》《交通運輸年報與一季報總結：預期底部，景氣分化》《油運專題：油輪市場有望步入一輪修復上升期》《廈門象嶼：“象”勢而為，“嶼”時偕行》《海豐國際：專注亞洲區(qū)域的航運物流一體化服務商》《水路危化品運輸龍頭開啟擴張之路》《圓通速遞：快遞主業(yè)彈性超預期、航空及國際業(yè)務迎來收獲期》《韻達股份：年報及1 季報深度點評：經營表現健康，高費用高資本開支壓制業(yè)績表現，高資本開支有望見頂回落》《電商快遞龍頭包含多重預期差——件量具備多重支撐、價格有望淡季不淡、整體成本具備改善空間》《京滬高鐵：經營業(yè)績逐漸修復，提價彈性逐步顯現》

 

    風險提示：匯率、油價大幅波動，一次沖擊后需求恢復低于預期，海上安全事故，疫情對量、價、成本的不確定性影響，中美貿易龍頭股談判結果低預期，全球經濟及貿易形勢惡化。

 

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