摘要

 

    　　家電行業(yè)概念股的主線邏輯

 

    　　家電行業(yè)收入增長的驅動力和變化：人口數量/結構從宏觀上決定了家電行業(yè)概念股的空間上限；家電行業(yè)規(guī)模增長受銷量和價格驅動。按照驅動因素的長短周期屬性來拆分，短期影響因素包括地產刺激政策（15-18年棚改政策）、消費刺激政策（09-12年家電三大政策）；中長期維度的影響因素有家電技術概念股更新，人口數量/結構變化，城鎮(zhèn)化率變化，購買力變化。

 

    　　家電主線投資邏輯一：家電企業(yè)出海。在國內市場已經逐步成熟后，中國家電企業(yè)全球自主品牌市場份額提升將是未來龍頭企業(yè)增長的長期空間，其憑借完善的供應鏈、先進的生產技術及快速迭代產品的能力，有望逐漸打開海外市場。據歐睿國際，中國家電全球制造份額已超40%，而自主品牌（含收購）份額不足20%，在歐美成熟市場及新興市場增長空間均較大。

 

    　　家電主線投資邏輯二：新興家電品類。從長期維度看，經濟長期發(fā)展的動能將催化新興家電品類規(guī)模擴大；短期維度看，新興家電品類的發(fā)展往往呈現非線性，技術升級、性價比提升帶來的產品周期將催化新興家電品類發(fā)展。

 

    　　家電行業(yè)的第二曲線

 

    　　在海外企業(yè)積極加快業(yè)務轉型、加速產品出海的同時，近年來國內家電企業(yè)也呈現出多元化發(fā)展態(tài)勢，已具備產業(yè)發(fā)展土壤、行業(yè)競爭優(yōu)勢的企業(yè)紛紛通過擴充新業(yè)務、布局新賽道，尋找企業(yè)第二增長曲線。通過梳理我們發(fā)現，一大批國內家電龍頭在追求基業(yè)長青的同時，相繼加碼光伏、汽車零部件、熱管理、智能制造等領域。

 

    　　我們認為，供應鏈的補充與新賽道的布局，本質上是家電企業(yè)制造龍頭股能力的跨領域輸出，新賽道一方面將滿足家電企業(yè)多元化的發(fā)展需求，另一方面將有助于企業(yè)擺脫產業(yè)生命周期的約束，帶來新的業(yè)績增長點，在主業(yè)穩(wěn)健之外，新業(yè)務普遍發(fā)展空間較大。

 

    　　22H2家電投資策略

 

    　　展望下半年家電行業(yè)投資，我們認為，2C家電（大家電+小家電）端，成本改善龍頭股+國內需求回暖將是主要邏輯；2B家電（供應鏈）端，第二增長曲線是至關重要的投資主線。詳細看：

 

    　　大家電板塊：結合較低的估值及較高的股息收益水平，我們看好大家電龍頭股板塊特別是白電板塊在三季度的投資窗口，推薦【海爾智家】、【海信家電】、【美的集團】等；

 

    　　小家電板塊：持續(xù)看好新興品類長期的投資價值，推薦【飛科電器】、【科沃斯】、【石頭科技】龍頭股等；家電上游板塊：對于2B類家電標的，我們看好在汽車智能化、電動化轉型機遇以及新能源領域快速發(fā)展窗口下，家電企業(yè)將自己的研發(fā)、制造能力外延至其他制造領域，并獲得快速增長的投資機會。推薦【盾安環(huán)境】、【三花智控】、【德昌股份】等。

 

    　　風險提示：宏觀經濟波動風險；房地產市場波動的風險；新冠疫情導致下游需求龍頭股減弱的風險；原材料價格波動的風險；測算過程具有一定主觀性。

 

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