受海外經濟衰退影響，電子行業(yè)龍頭股二季度需求疲軟2Q 全球智能手機，PC 等消費電子產品需求出現(xiàn)明顯下滑,2Q22 手機品牌廠商及上游供應鏈庫存仍然處于高位，且去庫存行動對公司毛利率造成了一定拖累。受下游消費電子需求疲軟影響，根據WSTS，2022 年6 月全球半導體行業(yè)銷售額為508.2 億美元，同比增長13.3%，環(huán)比減少1.9% 。2Q22全球主要芯片廠商庫存水平處于高位。云計算中2Q 海外云客戶需求平穩(wěn)，國內互聯(lián)網云廠商資本開支不及factset 預期。展望未來，我們建議關注（1）中美競爭壓力下有望加速增長板塊（設備/材料），（2） 市場預期足夠悲觀（CIS 等手機芯片）和高景氣有望持續(xù)（功率，光芯片，高性能計算）板塊。

 

    消費電子概念股：需求疲軟，品牌及供應鏈廠商去庫存或持續(xù)至年底從2Q 開始我們看到全球智能手機，PC 等消費電子產品概念股需求出現(xiàn)明顯下滑。

 

    從區(qū)域上來看，受俄烏沖突影響較大的歐洲，以及受疫情管控影響較大的中國區(qū)下滑最為明顯，2Q 分別同比下滑13.1%，14.7%。需求疲軟下手機品牌廠商及上游供應鏈去庫存并不順利，截至2Q22 庫存仍然處于高位，且去庫存行動對公司毛利率造成了一定拖累。進入8 月底，我們看到三星進一步下調全年手機出貨目標至2.6 億臺（6 月由年初3.3 億下調至2.7 億），國內安卓品牌商對下半年手機出貨情況同樣不樂觀。我們預計下半年消費電子需求仍難見好轉，手機品牌及供應鏈去庫存或持續(xù)至年底。

 

    半導體：庫存水平較高，計算/無線通訊/射頻等設計公司下半年指引謹慎受下游消費電子需求疲軟影響，根據WSTS，2022 年6 月全球半導體行業(yè)銷售額為508.2 億美元，同比增長13.3%，環(huán)比減少1.9% 。6 月份半導體銷售額同比增速低于5 月份的18%，連續(xù)6 個月銷售額增速呈現(xiàn)放緩。2Q22全球主要芯片廠商庫存水平處于高位，模擬/IDM 廠商存貨周轉天數(shù)平均增加4.05 天（QoQ：+3.7%）；無線通訊芯片廠商存貨周轉天數(shù)平均增加7.45 天（QoQ：+9.0%）；存儲器廠商存貨周轉天數(shù)平均增加3.25 天（QoQ：+3.2%）。

 

    從海外業(yè)績看，計算芯片、無線通及射頻設計公司業(yè)績表現(xiàn)一般且對下半年指引偏謹慎，但受新能源汽車等需求推動，功率及模擬概念股板塊表現(xiàn)亮眼。

 

    云計算概念股：2Q 海外云客戶需求平穩(wěn)，國內互聯(lián)網云廠商資本開支不及預期2Q22 北美云廠商需求端增長平穩(wěn)，北美三家云廠商概念股合計營收同比增長36%，仍然維持良好態(tài)勢，亞馬遜/微軟/谷歌均表示云業(yè)務對不利的宏觀環(huán)境具有一定免疫力。國內市場中，2Q22 互聯(lián)網云仍承壓，阿里云/騰訊金融科技與企業(yè)服務業(yè)務增速分別較1Q22 放緩2/9pct；運營商云業(yè)務1H22 合計營收增速則達到112%，較2021 提升23pct。資本開支方面，受降本增效影響，2Q22 阿里/騰訊資本概念股開支分別同比增長2%/-56.5%，均低于Factset 一致預期；運營商資本開支繼續(xù)向產業(yè)互聯(lián)網領域傾斜，1H22 移動/聯(lián)通算力領域資本開支分別占比提升至21.7%/16.2%。

 

    風險提示：手機等消費電子概念股需求持續(xù)疲軟，中美貿易摩擦加劇的風險。

 

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