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10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評:總量數(shù)據(jù)平淡 七大趨勢不容忽視

類型:宏觀經(jīng)濟  機構(gòu):國泰君安證券股份有限公司   研究員:花長春/趙格格  日期:2019-11-14
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  摘要:

      [10月總量數(shù) 據(jù)符合預期、平淡,但結(jié)構(gòu)性趨勢不容忽視:

      一、兩大產(chǎn)業(yè)鏈——ICT:全球向下,但國內(nèi)投資持續(xù)修復。電子出口交貨值增速雖然低迷,但國內(nèi)需求企穩(wěn),企業(yè)利潤增速止跌,電子設備投資年內(nèi)持續(xù)回升,有望率先帶領全球ICT 產(chǎn)業(yè)鏈周期企穩(wěn)。

      二、兩大產(chǎn)業(yè)鏈——汽車:增速乏力,但有望企穩(wěn)。6 月促銷疊加經(jīng)濟下行壓力及居民短期貸款惡化,持續(xù)影響汽車消費。但明年受居民杠桿率平穩(wěn)、可支配收入弱增長支撐,汽車消費2020 年增速或回正。

      三、專項債拉動道路投資回暖,政策端仍需要發(fā)力;ㄔ鏊俪霈F(xiàn)下行超市場預期,但道路投資增速在持續(xù)回升,與6-9 月份投向公路的專項債比例大幅提升相互呼應。專項債確實在推動基建回暖,只是幅度慢于預期,后續(xù)政策端仍需發(fā)力。

      四、地產(chǎn)融資收緊——開發(fā)商以價換量,銷售短期反彈。住宅銷售均價從4 月的高點持續(xù)下滑,表明開發(fā)商在“以價換量”,降價促銷。

      而庫存的逐步累積將對銷售增速產(chǎn)生向下壓力。

      五、地產(chǎn)融資收緊——地產(chǎn)后周期回暖趨勢確認。上半年土地成交回暖,開發(fā)商加快新開工,導致竣工端修復一再被滯后。而隨著土地端熱度漸消,及受竣工合約約束,開發(fā)商將重新修復竣工。

      六、生產(chǎn)下跌符合預期,統(tǒng)計擾動因素在降低。二三季度季初季末的環(huán)比波動幅度大于往年,但10 月生產(chǎn)環(huán)比與歷史環(huán)比的差距在縮小,統(tǒng)計因素對生產(chǎn)帶來的擾動或在減小。

      七、政策寬松基調(diào)不變、結(jié)構(gòu)性政策可期。11 月5 號下調(diào)MLF 利率說明政策對通脹的容忍程度在提高,逆周期寬松基調(diào)不變,結(jié)構(gòu)性政策可期。除對制造業(yè)進行定向融資支持之外,12 月份專項債提前下發(fā)仍然可期待,區(qū)間大概在五千億至一萬億元

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