投資要點：

    　　安全生產(chǎn)會議重在�；�行業(yè)而非煤炭行業(yè)。國務(wù)院召開全國安全生產(chǎn)電視電話會議，國務(wù)院總理李克強作出重要批示，國務(wù)院副總理劉鶴出席會議并講話。

    　　會議要求全面整治化解危化品及相關(guān)領(lǐng)域系統(tǒng)性安全風(fēng)險，加快推進(jìn)化工產(chǎn)業(yè)升級，強化危險廢物監(jiān)管，深化煤礦、消防、交通運輸、建筑施工、城市燃?xì)�、煙花爆竹等重點行業(yè)領(lǐng)域安全整治。國務(wù)院通稿著重指出�；�行業(yè)事故多發(fā)，強調(diào)吸取江蘇響水事故教訓(xùn)，通稿未提及煤炭行業(yè)安全事故；治理措施層面，提出在全國開展危化品安全專項督查，深化煤炭等重點行業(yè)領(lǐng)域安全整治，對煤炭行業(yè)措辭強度較弱。因此我們認(rèn)為，本次會議的重點在于整頓化工、危廢行業(yè)安全生產(chǎn)問題，而非煤炭行業(yè)。

    　　煤炭行業(yè)安檢已較為充分及常態(tài)化，安檢對煤炭產(chǎn)量長期影響有限。會議中河北、江蘇、河南、廣東和重慶的負(fù)責(zé)人進(jìn)行了發(fā)言，參與發(fā)言的省份負(fù)責(zé)人主要來自化工大省，并無煤炭大省。考慮到煤炭行業(yè)已于今年4-6 月以及9 月進(jìn)行了兩次安全生產(chǎn)檢查，安檢已較為充分及常態(tài)化；且事故影響方面，化工行業(yè)事故影響范圍較廣，恢復(fù)周期長，而煤炭事故的人員及經(jīng)濟損失相對較小。

    　　因此我們認(rèn)為本次會議及相關(guān)安全檢查可能會在短期影響煤炭供給，為短期煤價提供支撐，但對煤炭產(chǎn)量的長期影響有限。

    　　煤電定價機制市場化，煤價短期上行或利好年度長協(xié)折扣收窄。根據(jù)發(fā)改委《關(guān)于深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價形成機制改革的指導(dǎo)意見》，將現(xiàn)行燃煤發(fā)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價機制改為“基準(zhǔn)價+上下浮動”的市場化價格機制。我們認(rèn)為新機制將提升電力市場化交易程度，還原電力的商品屬性，使電價反映市場供需。目前廣東、安徽及江蘇等省份已出臺2020 年電力市場化交易指導(dǎo)文件，我們認(rèn)為今年12月和明年2 月的市場電交易價格將影響明年的行業(yè)盈利。我們認(rèn)為當(dāng)前時點下，若煤價因安檢預(yù)期上漲，電力企業(yè)將有更強的動力以及議價能力爭取較高的年度長協(xié)電價，對2020 年的年度長協(xié)電價形成利好；而中長期來看，我們認(rèn)為煤價下行趨勢仍將持續(xù)，電力企業(yè)仍將受益于成本下行帶來的業(yè)績改善。

    　　安檢趨嚴(yán)可能對煤價帶來短期支持，但不改長期下跌趨勢。上周（11 月18 日-22日）煤炭價格較為穩(wěn)定，港口庫存略有上升，重點電廠庫存再度上升至9900 萬噸，再創(chuàng)新高，我們認(rèn)為可能是高庫存平滑了進(jìn)入供暖季后日耗上升以及進(jìn)口受限的壓力。我們認(rèn)為隨著供熱需求加大，12 月日耗會增加，安檢趨嚴(yán)帶來的短期生產(chǎn)放緩以及限制進(jìn)口的效果預(yù)計會在12 月體現(xiàn)，屆時煤價會略有反彈，但12 月后繼續(xù)下跌的概率大幅增加，煤價短期的壓力不改長期下跌的趨勢，火電的投資將具備長期的價值。

    　　火電不是簡單的防御，而是實在的盈利好轉(zhuǎn)，行業(yè)的估值有望提升。火電行業(yè)的盈利隨著2018 年2 月煤價的見頂回落，已經(jīng)連續(xù)大幅改善近2 年，而部分火電板塊公司的PB 估值仍處于歷史底部區(qū)間。我們建議，看火電行業(yè)，不應(yīng)只關(guān)注防御屬性的表象，應(yīng)當(dāng)追求盈利趨勢性改善的本質(zhì)，我們認(rèn)為，火電行業(yè)被低估的原始邏輯即將達(dá)到質(zhì)變，火電行業(yè)未來將具有遠(yuǎn)高于現(xiàn)在的盈利水平和估值，建議積極關(guān)注。個股建議關(guān)注：華能國際，皖能電力，京能電力，內(nèi)蒙華電，福能股份，國投電力，建投能源，長源電力，國電電力，寶新能源。

    　　風(fēng)險提示：煤價下跌的時間具有不確定性。