合資車(chē)企電動(dòng)化明顯加速，有望成為推動(dòng)電氣化轉(zhuǎn)型的重要力量。本月有5 家合資車(chē)企的7 款新車(chē)型集體亮相，共計(jì)15 個(gè)型號(hào)，占總車(chē)型數(shù)量的36.8%，較9 月增加5 款。自下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)因補(bǔ)貼大幅退坡，銷(xiāo)量萎靡，而合資車(chē)企逆勢(shì)持續(xù)推出電動(dòng)車(chē)型，加速新能源汽車(chē)領(lǐng)域布局。隨著自主車(chē)企在新能源汽車(chē)領(lǐng)域持續(xù)探索，市場(chǎng)消費(fèi)預(yù)期已經(jīng)形成，疊加工信部降低補(bǔ)貼金額，取消動(dòng)力電池白名單，合資車(chē)企將在2020 年將迎來(lái)發(fā)力新能源汽車(chē)市場(chǎng)的機(jī)遇期，我們預(yù)計(jì)2020 年國(guó)內(nèi)將有更多合資車(chē)型上市，為市場(chǎng)帶來(lái)具有品牌認(rèn)可度的高性?xún)r(jià)比車(chē)型。

    10 月上市新車(chē)達(dá)19 款，我國(guó)新能源乘用車(chē)在售總量達(dá)到218 款。本月12 家車(chē)企共計(jì)推出19 款新能源乘用車(chē)（48 個(gè)型號(hào)），其中全新車(chē)型達(dá)到10 款，占比53%。本月之后，我國(guó)新能源乘用車(chē)在售總量達(dá)到218 款，包括166 款純電動(dòng)乘用車(chē)和52 款插電混動(dòng)乘用車(chē)，車(chē)型庫(kù)規(guī)模進(jìn)一步豐富。

    新車(chē)型高電量、高續(xù)航和高品質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)維持，表明電動(dòng)車(chē)升級(jí)方向不變：新車(chē)型續(xù)航分化： A00 車(chē)型續(xù)航均在300 公里以上；A0 車(chē)型下探至270 公里，部分車(chē)型續(xù)航進(jìn)入400 公里；A 級(jí)車(chē)?yán)m(xù)航水平有所下降，主要受大眾兩款車(chē)的影響；500 公里續(xù)航車(chē)型僅廣汽新能源AION LX 一款車(chē)型，續(xù)航水平發(fā)生明顯分化，代表了新車(chē)型向不同的應(yīng)用場(chǎng)景下沉。

    新車(chē)型售價(jià)區(qū)間大幅上移： 10-15 萬(wàn)和15-20 萬(wàn)區(qū)間的車(chē)型型號(hào)數(shù)量均為14個(gè)，分別占比29%；20 萬(wàn)以上的車(chē)型數(shù)量明顯增多，占比18%，這與10 月份合資車(chē)企推出較多車(chē)型以及進(jìn)口車(chē)型有關(guān)。

    新車(chē)型能耗水平漸入佳境：本月25 個(gè)型號(hào)的純電動(dòng)乘用車(chē)能量密度超過(guò)160Wh/kg，占比56%。能耗優(yōu)化值均在10%以上。其中，9 個(gè)型號(hào)在10-20%之間，36 個(gè)型號(hào)在20-35%之間，暫時(shí)沒(méi)有超過(guò)35%的型號(hào)。

    補(bǔ)貼率92%，積分水平維持高位：純電車(chē)型平均補(bǔ)貼率92%，其中1.8/2.25/2.5萬(wàn)元檔分別有11 個(gè)型號(hào)。純電動(dòng)車(chē)型可獲得的平均積分為5.42 分，處于較高水平，其中有22 個(gè)型號(hào)的車(chē)型獲得最高6 個(gè)NEV 積分，占比49%。

    投資建議與投資標(biāo)的

    從7-10 月銷(xiāo)量數(shù)據(jù)看，2019 年新能源汽車(chē)首次同比下滑不可避免。合資車(chē)企開(kāi)始重視新能源汽車(chē)市場(chǎng)，電動(dòng)化規(guī)劃加速兌現(xiàn)，這將為新能源汽車(chē)市場(chǎng)注入新的活力。我們認(rèn)為新車(chē)型的推出速度和數(shù)量并不會(huì)因補(bǔ)貼降低而減少。退坡之后，車(chē)企將逐漸適應(yīng)新常態(tài)，加速推出可以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求的新車(chē)型，我們預(yù)計(jì)明年新能源汽車(chē)市場(chǎng)將恢復(fù)高增長(zhǎng)，銷(xiāo)量達(dá)到150 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)32%，其中合資份額將有明顯提升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)將受益。電池環(huán)節(jié)關(guān)注寧德時(shí)代（300750，未評(píng)級(jí)）；鋰電材料環(huán)節(jié)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域龍頭當(dāng)升科技（300073，增持）、新宙邦（300037，增持）、恩捷股份（002812，未評(píng)級(jí)）、璞泰來(lái)（603659，未評(píng)級(jí)）；銷(xiāo)量高增長(zhǎng)將再次打開(kāi)上游鈷鋰需求空間，建議關(guān)注材料企業(yè)華友鈷業(yè)（603799，買(mǎi)入）、贛鋒鋰業(yè)（002460，未評(píng)級(jí)）。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    汽車(chē)消費(fèi)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。