凱萊英(002821)年報點(diǎn)評報告：2022年高增長符合預(yù)期 項(xiàng)目數(shù)量快速上升 新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼

  

      凱萊英發(fā)布2022 年年報。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入102.55 億元，同比增長121.08%；歸母凈利潤33.02 億元，同比增長208.77%，歸母凈利率達(dá)到32.19%；歸母扣非凈利潤32.31 億元，同比增長245.44%，扣非凈利率達(dá)到31.50%。

 

      Q4 單季度，實(shí)現(xiàn)營收24.44 億元，同比增長42.42%；歸母凈利潤5.81 億元，同比增長55.09%；歸母扣非凈利潤5.47 億元，同比增長61.39%。

 

      觀點(diǎn)：2022 年高增長符合預(yù)期，項(xiàng)目數(shù)量快速上升，新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。

 

      分板塊看：小分子CDMO 業(yè)務(wù)規(guī)�；�于大訂單再創(chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)收入92.53 億元，同比增長118.32%；新興業(yè)務(wù)板塊加速發(fā)展，化學(xué)大分子、生物大分子CDMO，制劑、臨床CRO 實(shí)現(xiàn)收入9.96 億元，同比增長150.52%。

 

      化學(xué)大分子業(yè)務(wù)收入3.73 億元，同比增長138.71%，合計開發(fā)新客戶40 余家，承接新項(xiàng)目68 個，推進(jìn)到Phase II 之后的項(xiàng)目合計超25 個，包括寡核苷酸，多肽，毒素-連接體和輔料等。

 

      臨床研究服務(wù)收入2.64 億元，同比增長201.44%，新增簽署260 余個項(xiàng)目合同，其中150 余個為創(chuàng)新藥項(xiàng)目。

 

      制劑業(yè)務(wù)收入2.29 億元，同比增長84.73%，承接制劑項(xiàng)目超100 個，其中包括十余項(xiàng)NDA 項(xiàng)目，新增客戶主要來自中國、美國、韓國等地。

 

      生物大分子CDMO 實(shí)現(xiàn)收入1.01 億元。服務(wù)項(xiàng)目48 個，其中有11 個IND 項(xiàng)目，各類研發(fā)項(xiàng)目37 個，預(yù)計各類偶聯(lián)藥物在未來的收入占比會進(jìn)一步提升。

 

      分項(xiàng)目類型看：共計完成臨床階段項(xiàng)目359 個。臨床階段項(xiàng)目數(shù)量持續(xù)增長，早期項(xiàng)目積聚潛能。2022 年臨床前及臨床早期項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到297 個，相較2021 年提升62 個；2020、2021 和2022 的III 期臨床項(xiàng)目分別為42 個、55 個、62 個；商業(yè)化項(xiàng)目數(shù)量達(dá)到40 個，相較2021 年同期提升2 個，大訂單推動下平均每單價格大幅提升。公司戰(zhàn)略性儲備潛在重磅項(xiàng)目，臨床三期項(xiàng)目涉及諸多熱門靶點(diǎn)或大藥靶點(diǎn)，項(xiàng)目占比超過60%，例如KRAS、JAK、TYK2 等，為持續(xù)獲取重磅藥商業(yè)化訂單提供項(xiàng)目儲備。

 

      分客戶和訂單看：訂單客戶561 家，活躍客戶超1000 家。來自大制藥公司收入73.76億元，同比增長150.45%；來自中小制藥公司收入28.79 億元，同比增長70.00%。

 

      公司在手訂單總額11.50 億美元（含2023 年已執(zhí)行的訂單）。與美國某大型制藥公司簽訂的93 億大訂單合計已履行71.4 億元，還剩21.6 億元未履行，其中2022 年履行59.1 億元。

 

      分地區(qū)看：來自境外收入86.91 億元，同比增長117.41%，其中歐美地區(qū)收入增長112.95%，亞太地區(qū)（除中國外）收入增長199.38%；境內(nèi)市場進(jìn)入收獲期，收入15.64 億元，同比增長143.89%。

 

      公司盈利能力持續(xù)提升。毛利率達(dá)47.37%，較2021 年上漲3.04%，主要是由于商業(yè)化項(xiàng)目帶來的規(guī)模效應(yīng)、產(chǎn)能利用率處于高位等因素；歸母凈利率達(dá)到32.19%，扣非凈利率達(dá)到31.50%，以及匯兌帶來的正向影響，公司凈利率顯著提高。

 

      盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為24.90 億元、23.63 億元、31.58 億元，同比增長分別為-24.6%，-5.1%、33.7%，對應(yīng)PE 分別為21X，22X，16X。未來幾年公司有望隨著商業(yè)化項(xiàng)目的增多業(yè)績呈現(xiàn)高速增長，后勁十足，我們長期看好公司發(fā)展，維持“買入”評級。