在1982年8月至2009年中期的27年時(shí)間里，對(duì)比股票型基金與股票市場(chǎng)的回報(bào)率，普通基金的年回報(bào)率為9.0%，指數(shù)基金比11.0%的美國(guó)整體股票市場(chǎng)指數(shù)的回報(bào)率落后了兩個(gè)百分點(diǎn)。

在一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，復(fù)利回報(bào)率將有強(qiáng)烈的放大效應(yīng)，初始10000美元的投資終值將急速上升：普通股票型基金終值為102450美元，整體股票市場(chǎng)指數(shù)終值為167000美元�；�金年回報(bào)率相當(dāng)于市場(chǎng)回報(bào)率的82%（比我預(yù)期的差額更小）。但是基金累計(jì)回報(bào)率只相當(dāng)于市場(chǎng)回報(bào)率的59%，甚至比我在上一版中所引用的70%還要小。指數(shù)基金業(yè)績(jī)?nèi)笨诘臄U(kuò)大并不令人吃驚。

事實(shí)上，在上一版中，我寫道：“假設(shè)只要牛市這棵大樹不會(huì)漲勢(shì)參天且股票市場(chǎng)回報(bào)率較為適度，該業(yè)績(jī)?nèi)笨诰蛯⒆兊酶�大�?rdquo;現(xiàn)在看來，牛市這棵大樹并沒有參天（至少可以這么說），缺口也確實(shí)變大了。大約25年前，我研究了類似的歷史業(yè)績(jī)關(guān)系（盡管沒有那么不利于這些基金），研究結(jié)果激勵(lì)我創(chuàng)建了基金業(yè)的第一只市場(chǎng)指數(shù)共同基金，這只指數(shù)基金基金是基于標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)建模的，我已在第5章“關(guān)于指數(shù)化”中論述。初期，指數(shù)共同基金的運(yùn)作并不穩(wěn)定，融資金額也小，之后領(lǐng)航500指數(shù)基金開始迅猛發(fā)展并變成了一個(gè)指數(shù)基金理論上及商業(yè)上的成功典型。盡管最初受到冷遇，但現(xiàn)在指數(shù)基金博得了業(yè)內(nèi)管理者的青睞。盡管這種基金模式在整整10年里未被復(fù)制，甚至還遭到回避，但現(xiàn)在已經(jīng)有了約140只具有競(jìng)爭(zhēng)力的指數(shù)基金。其中少數(shù)是由指數(shù)基金的倡導(dǎo)者（或皈依指數(shù)基金者，即“沒有比改信基督教者更虔誠(chéng)的教徒了”）所創(chuàng)立，但大多數(shù)是由機(jī)會(huì)主義的免傭基金所建立，它們指數(shù)基金受到市場(chǎng)的壓力，被401（k）儲(chǔ)蓄計(jì)劃拖入市場(chǎng)。免傭基金的一些費(fèi)率較為合理，但它們中的大多數(shù)只是免除臨時(shí)費(fèi)用。很多基金的高費(fèi)率讓人難以接受。令人震驚的是，指數(shù)基金1/3的指數(shù)基金征收銷售傭金或12b-1費(fèi)用。它們的發(fā)起人忽略了一個(gè)事實(shí)，即指數(shù)的最大優(yōu)勢(shì)是最小化的成本。大約有2/3的美國(guó)股票型基金是以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為參照目標(biāo)的。