主要的空頭市場（primary bear markets）是長期向下的趨勢，其間夾雜著重要的反彈。它空頭市場來自于各種不利的經(jīng)濟(jì)因素，唯有股票價(jià)格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后，這種空頭市場趨勢才會(huì)結(jié)束。

空頭市場會(huì)歷經(jīng)以下三個(gè)主要的階段：第一階段，股價(jià)上升已經(jīng)沒有力量，買氣逐漸減弱特點(diǎn)，有遠(yuǎn)見的投資者預(yù)感到公司的前景不佳，而開始加快出貨的步伐，空頭市場獲利了結(jié)。第二階段，屬于恐慌時(shí)期，大多數(shù)投資者認(rèn)識(shí)到熊市已經(jīng)來臨，想要買進(jìn)的人開始退縮，而想要賣出的則更加堅(jiān)定信心急于脫手。價(jià)格下跌的趨勢加速到幾乎是瀑布式的程度，此時(shí)空頭市場成交量的比例差距達(dá)到最大。在恐慌時(shí)期結(jié)束以后，通常會(huì)有一段相當(dāng)長的重要次級(jí)反彈或者橫向的變動(dòng)特點(diǎn)。這一股價(jià)暴跌階段，通常要經(jīng)歷較長的時(shí)間才能進(jìn)入下一個(gè)階段。第三階段，股票市場上一片悲觀氣氛，到處彌漫著各種壞消息，投資者信心喪失殆盡，進(jìn)一步拋售股票，股價(jià)下跌一發(fā)不可收拾，下跌到低于其內(nèi)在價(jià)值的水平。在該階段，空頭市場下跌趨勢并沒有加速。“沒有投資價(jià)值的低價(jià)股”可能在第一或第二階段就跌掉了前面多頭市場所漲升的部分，業(yè)績較為優(yōu)良的股票也持續(xù)下跌。在空頭市場最后階段，股價(jià)下跌主要集中于這些業(yè)績優(yōu)良的股票。在這一階段后期，市場對(duì)于進(jìn)一步的利空消息與悲觀論調(diào)已經(jīng)產(chǎn)生了免疫力。然而，在受到嚴(yán)重挫折之后，股價(jià)也似乎喪失了反彈的能力，種種征兆都顯示，市場已經(jīng)達(dá)到均衡的狀態(tài)，投機(jī)活動(dòng)不活躍，空頭市場賣出行為也不會(huì)再壓低股價(jià)，但買盤的力道顯然不足以推升價(jià)格。市場籠罩在悲觀的氣氛中，某些大型企業(yè)通常會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。基于上述原因，股價(jià)會(huì)呈現(xiàn)狹幅盤整的走勢。一旦空頭市場這種狹幅走勢明確向上突破，市場指數(shù)將出現(xiàn)一波比一波高的上升走勢，其中夾雜的跌勢都未跌破前一波跌勢的低點(diǎn)，這時(shí)明確顯示應(yīng)該建立多頭的投機(jī)性頭寸。