在投資行業(yè)工作久了，我們經(jīng)常聽到投資者說一些話：雖然這類資產(chǎn)很好，但是現(xiàn)在市場情緒很悲觀，個人投資者大家都認(rèn)為這類資產(chǎn)不行，個人投資者抑或現(xiàn)在市場情緒很樂觀，個人投資者大多數(shù)參與者都喜歡買這類資產(chǎn)，等等。殊不知，投資者的情緒是被歷史證明最靠不住的一種東西。

從遠古以來，人類非捕食類動物的特質(zhì)就決定了人類是群居的，并以眾人意見的肯定與否來決定自己的主觀感受。所以，我們個人投資者的社會才演化出了各種各樣的獎勵。而且，這些獎勵從我們的孩童時代就一直試圖刺激我們的神經(jīng)，加強了我們認(rèn)為“得到群體授予的獎勵是非常榮耀的”這樣一種直覺。殊不知，至少對于培養(yǎng)優(yōu)秀的投資者來說，這種直覺是極為有害的。讓我們來看一個最簡單的理由。假設(shè)多數(shù)人的情緒、認(rèn)知是有利于獲得優(yōu)秀投資回報的，那么為什么絕大多數(shù)人在長周期來看并沒有從投資上賺到很多錢呢？這里指出長周期，主要是為了挑出中國的房地產(chǎn)大牛市這個特殊的例子：我們很難肯定，現(xiàn)在動輒幾十倍家庭年均總收入的房價真的是一個可以長期維持的價格。

公眾的情緒在絕大多數(shù)時候是隨著市場的價格變化而變化，而非領(lǐng)先于市場的價格變化的。不信，你可以去觀察：在牛市中的流行言論，幾乎總是很樂觀的，而在熊市中的流行言論，個人投資者幾乎總是悲觀的。而反觀資本歷史上100倍以上PE的市場，不論投資者的情緒多么瘋狂、大眾對它的喜好多么狂熱，幾乎沒有不下跌的，原因無他，太貴而已。但是，個人投資者與生俱來的從眾心理和從小被各種獎勵刺激而固化的對群體贊許的渴望，導(dǎo)致絕大多數(shù)投資者無法從大眾的心理趨勢中自拔出來，并最終做到因和大眾相同而恐懼、相反而興奮。個人投資者這種特立獨行的品質(zhì)卻是古往今來一切偉大投資者必備的要素。也許，正是因為這種特質(zhì)的難得，才使得偉大的投資者如此之少吧。