一、日期異象的定義與主要類型

 

日期異象是指股票在某一特定日期的收益明顯不同于其他日期。日期異象的研究文獻眾多，主要的日期異象包括1月效應(yīng)、月末效應(yīng)和周內(nèi)效應(yīng)。這些現(xiàn)象表明，股票的收益率并非隨機分布，而是與日歷日期存在系統(tǒng)性關(guān)聯(lián)。

 

二、日期異象的典型表現(xiàn)與實證發(fā)現(xiàn)

 

羅杰夫和肯尼（Rozeff and Kinney，1976）在實證分析中發(fā)現(xiàn)了所謂的“1月效應(yīng)”，即紐約證券市場的市場指數(shù)水平在1月期間明顯低于其他月份。亨瑟爾·科瑞斯和威廉·澤爾巴（Hensel Chris R. and William T. Ziemba，1996）在實證研究中發(fā)現(xiàn)了所謂的“月末效應(yīng)”，即股票通常在當(dāng)月最后1天和下月的前4天具有較高的回報。弗倫奇等對美國證券市場的周內(nèi)效應(yīng)進行了研究，發(fā)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在周二和周五的收益率顯著為正，而周一的收益率卻顯著為負(fù)。

 

三、日期異象對有效市場假說的挑戰(zhàn)

 

日期異象的一個基本特點是，在某一個特定的日期賣出股票、然后在另一個特定的日期買入股票，就可獲得穩(wěn)定的超額收益，即股票市場中存在著穩(wěn)定的無風(fēng)險套利機會。EMH假設(shè)認(rèn)為，股票市場中不存在無風(fēng)險套利機會，因為如果股票市場中出現(xiàn)了無風(fēng)險套利機會，那么巨大的買賣力量將會使該無風(fēng)險套利機會迅速消失，因而無風(fēng)險套利機會即使存在，也是短暫的，不會是長期的、持久的；但是日期異�，F(xiàn)象穩(wěn)定存在意味著，股票市場中不僅存在著無風(fēng)險套利機會，而且該套利機會還是長期的、持久的，因此，EMH無法對日期異象作出合理解釋，即日期異象違背了EMH假設(shè)。