一、什么是“現(xiàn)金牛”企業(yè)

 

巴菲特認為，當出現(xiàn)“現(xiàn)金牛”企業(yè)或項目時，千萬不要放過。這里所謂的現(xiàn)金牛，指的是那種盈利能力強、不需要進行大規(guī)模廠房投資和設(shè)備改造，研究開發(fā)費用也很少的公司。如果這樣的現(xiàn)金牛能夠投資或收購其他現(xiàn)金牛，那就更理想了。巴菲特認為，消費壟斷性是明星企業(yè)的一大特征，在此基礎(chǔ)上還要能做到利潤豐厚而且穩(wěn)定，善于再投資，保持利潤穩(wěn)步增長，這樣才能不斷提高企業(yè)內(nèi)在價值。

 

二、消費壟斷性企業(yè)的投資原則

 

如果一個企業(yè)具有消費壟斷性，財務(wù)上卻無法安分守己，而是要大肆舉債進行投資，那么就要看它投資的項目和企業(yè)是否也具有某種消費壟斷性。如果是，那就可以大為放心。例如首都/美國廣播公司（Capital Cities）就曾經(jīng)使自己的長期債務(wù)增加1倍，用來購買ABC電視臺網(wǎng)，兩者都具有消費壟斷性，這就是一種理想決策。

 

巴菲特認為，如果消費壟斷性企業(yè)大肆舉債投資非消費壟斷性企業(yè)或項目，那就要小心了。怎么個小心法？這主要是考察以下幾點：首先，消費壟斷性企業(yè)會產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流，而它所投資的非消費壟斷性企業(yè)則不具備這個特征。所以，這時候要考察被投資對象所耗費的現(xiàn)金流是否小于前者產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果是，前者的長期負債償還才有切實可靠的保證。其次，消費壟斷性企業(yè)投資非消費壟斷性企業(yè)，結(jié)局往往不妙，除非后者能夠很快拋棄急需補充現(xiàn)金的局面。這就是說，要看所辦企業(yè)的大量投資是一次性還是持續(xù)不斷的。如果是一次性的，消費壟斷性企業(yè)所產(chǎn)生的大量現(xiàn)金流可能還能負擔得了，如果是持續(xù)不斷需要現(xiàn)金投入的“無底洞”，很可能會拖垮本來盈利狀況很好的消費壟斷性企業(yè)。最后，如果是非消費壟斷性企業(yè)繼續(xù)投資非消費壟斷性企業(yè)或項目，那簡直是一種災(zāi)難，因為它們都沒有能力獲取足夠多的利潤來償還長期借款，從而很容易步入財務(wù)危機。

 

三、再投資的魔力與回購股票的價值

 

綜上所述，巴菲特認為，最理想的情形是消費壟斷性企業(yè)投資創(chuàng)辦另一家消費壟斷性企業(yè)，實現(xiàn)雙贏。不過，即使在這種情況下，也要考察消費壟斷性企業(yè)的大量現(xiàn)金流是否都用在了再投資上。因為企業(yè)既然存在著大量現(xiàn)金流，就必須考慮現(xiàn)金流的去處，通過再投資獲得額外的高額利潤，不斷提高企業(yè)內(nèi)在價值，這才是正確的投資之道。

 

他說，他小時候就喜歡玩一種彈子機游戲。他看到其他小朋友也非常喜歡玩這種游戲，就買了一部這樣的游戲機出租，生意非常好。他說，如果他把從這上面賺到的錢全部存入銀行，他的收益就只是銀行利息；而現(xiàn)在他把這些錢去買這樣的游戲機出租，其收益率就一定會高于銀行利率，這和現(xiàn)金牛的道理是一樣的。舉例說，如果你的年收入是1萬美元，你每天都把這些錢鎖在抽屜里，10年后看一看一共是10萬美元，20年后一共是20萬美元。如果你每年都把這些錢存入銀行，如果年利率是5%，那么10年后這10萬美元就變成了13.2067萬美元，20年后這20萬美元就變成了34.7193萬美元。如果你每年把這些錢用于投資，年投資回報率是23%（巴菲特股票投資的年平均回報率），那么10年后這10萬美元就變成了37.0388萬美元，20年后這20萬美元就變成了330.6059萬美元。

 

這表明，無論是投資者個人還是上市公司，只要投資收益率能夠超過平均數(shù)，那么就應(yīng)該把投資獲利進行再投資，這樣的回報額最大。例如伯克希爾公司，它的投資收益率當然是高于股市平均數(shù)的，所以伯克希爾公司從來不分派紅利，這樣做從根本上說對股東是有利的。只有當伯克希爾公司資金運用不當，或者資金投向于盈利率較低的項目，從而導(dǎo)致投資回報率低于股市平均數(shù)，這時候才應(yīng)當派發(fā)紅利給股東，或者回購股票，這樣做對股東最有利。

 

在這里，有必要解釋一下回購股票是怎么回事。說穿了，回購股票就是收回自己的財產(chǎn)權(quán)利，隨之而來的是，會增加仍然持有股票的這些股東未來的每股盈利水平。舉個最簡單的例子來說，如果某項投資原來有3個合伙人，投資盈利就要由3個人來平均分配，每人各占1/3。而現(xiàn)在如果從其中1個人手中回購了全部股份，這樣，這項投資就只剩下了2個合伙人，投資盈利只要這2個人平均分配就行了，每個人的盈利水平當然就提高了。