隨機(jī)漫步派人士范瑪在其《股價(jià)的隨機(jī)性》一文中，直接向技術(shù)分析派挑戰(zhàn)。范瑪指出：隨機(jī)漫步經(jīng)得起嚴(yán)格的驗(yàn)證，而技術(shù)派經(jīng)不起驗(yàn)證。范瑪對技術(shù)派對信息置若罔聞、視而不見尤其感到反感。他認(rèn)為股市是有“噪音”的，盡管股市能及時(shí)把有關(guān)信息反映到股價(jià)上，屬有效率市場，但效率市場不等于理性市場，投資者受“羊群心理”影響，常常不能準(zhǔn)確地反映有關(guān)信息，即所謂的異質(zhì)預(yù)期。如公司實(shí)施配股，有的投資者就認(rèn)為是該公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了困難，而有的投資者則認(rèn)為通過配股能進(jìn)一步促進(jìn)公司的發(fā)展。尤其是有關(guān)信息，如內(nèi)幕消息在公開之前，由少數(shù)人所有，不觀“世事”的技術(shù)分析派當(dāng)然容易上當(dāng)受騙�；�于此，范瑪將有效率市場劃分為三種類型：

 

強(qiáng)式有效市場（Strong Form Market）： 即股價(jià)充分且立即反映市場上的所有信息，包括未公開的內(nèi)部信息。在這種市場條件下投資者無法以各類信息賺取超額利潤。

 

半強(qiáng)式有效市場（Semi-Strong Form Market）： 即股價(jià)充分且立即反映市場上的所有公開信息。在這種市場條件下投資者無法以公開信息賺取超額利潤，然而卻可利用未公開的內(nèi)部“優(yōu)越”信息賺取超額利潤。

 

弱式有效市場（Weak Form Market）： 即股價(jià)充分且立即反映市場上所有過去的歷史信息。在這種市場條件下投資者無法利用歷史信息賺取超額利潤，然而卻可利用未公開的內(nèi)部信息和目前的公開信息賺取超額利潤。