一、利用市場而非被市場所利用

 

巴菲特認(rèn)為，投資股票應(yīng)當(dāng)通過公司本身的經(jīng)營情況來決定，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)時(shí)，就可能是買入股票的好時(shí)機(jī)。換句話說，就是要充分利用市場，而不是被市場所利用。那么，怎樣才能充分利用市場呢？他認(rèn)為，利用市場就必須掌握經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，這比眼下的股價(jià)高低更重要。在這方面，他深受他的大學(xué)老師本杰明·格雷厄姆的影響，非常善于擺脫市場情緒的影響。

 

二、1956年的抉擇：關(guān)注個(gè)股而非股指

 

第一個(gè)例子是1956年，那時(shí)候的巴菲特剛剛創(chuàng)辦了一家合伙企業(yè)巴菲特有限公司，可以說正是“學(xué)做生意”的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的美國道·瓊斯指數(shù)在200點(diǎn)左右。父親告誡他說，200點(diǎn)的股票指數(shù)已經(jīng)很高了，所以不必忙著投資，而是先看一看再說。巴菲特認(rèn)為，雖然每只股票都和股指有關(guān)，可是他投資的只是單只股票，并不是股指。所以，股票指數(shù)高低是不重要的，關(guān)注單只股票的內(nèi)在價(jià)值及其運(yùn)行規(guī)律才是更重要的。他后來回憶說，如果當(dāng)時(shí)他聽了父親的勸告，這也不能投，那也不能買，那么他的個(gè)人資產(chǎn)就只能停留在他當(dāng)年投資的100美元上。

 

三、長期價(jià)值取決于企業(yè)基本面

 

巴菲特認(rèn)為，股票的長期價(jià)值取決于該企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，而不是股價(jià)波動。從一個(gè)相當(dāng)長的時(shí)期看，每只股票的價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值之間有著緊密聯(lián)系——如果企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值一天天增加，那么總有一天股票價(jià)格會上漲到與此相適應(yīng)的價(jià)位；相反，如果企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值總是徘徊不前，甚至還在不斷下跌，那么股票價(jià)格也會對此作出反應(yīng)的。不過巴菲特也承認(rèn)，現(xiàn)實(shí)中經(jīng)常有股價(jià)與企業(yè)內(nèi)在價(jià)值走勢背離的情形，他解釋說，這只是一種短期行為，究其原因在于投資者的情緒造成的，與企業(yè)經(jīng)營狀況無關(guān)。

 

四、遠(yuǎn)離市場，理性投資

 

懂得了這一點(diǎn)就不難看出，如果投資者十分關(guān)心每天的股市行情，股價(jià)波動就會比較劇烈。因?yàn)檫@時(shí)候每一位投資者的情緒，都會對股價(jià)作出反應(yīng)。相反，如果投資者遠(yuǎn)離股市，他的投資就會更理性，從而也會更側(cè)重于長期投資和價(jià)值投資。這就是格雷厄姆所說的：“一個(gè)人離華爾街越遠(yuǎn)，對所謂股票市場預(yù)測與選擇買賣時(shí)機(jī)的主張也就會越發(fā)懷疑。”可喜的是，巴菲特所在的奧馬哈市，與紐約有一段適宜的距離，這是巴菲特并不那么熱衷于預(yù)測股市的原因之一。當(dāng)然，這不是主要原因。

 

五、1992年的預(yù)言：基于經(jīng)濟(jì)規(guī)律的判斷

 

第二個(gè)例子是1992年，巴菲特發(fā)表預(yù)言說：整個(gè)20世紀(jì)90年代標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票的收益水平，不太可能會像80年代那樣超出平均收益水平。此言一出，有人驚呼從來不預(yù)測股市的巴菲特也開始預(yù)言股市了，可是巴菲特卻不這么認(rèn)為。他說，這和市場預(yù)測完全無關(guān)。80年代權(quán)益資本收益的增加，的確超過了歷史趨勢，但其原因主要在于公司稅率較低，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生了戲劇性增加。不難看出，這是巴菲特根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律作出的預(yù)言。為此，他在1979年發(fā)表文章提醒投資者：“你在股市上為興高采烈的輿論支付了一個(gè)非常高的價(jià)格！”他認(rèn)為，股票市場即使會長期高估或低估股票的內(nèi)在價(jià)值，股價(jià)也不可能無限期地背離公司基本情況，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)運(yùn)行是有它的內(nèi)在規(guī)律的。所以，巴菲特投資股票時(shí)從來不看當(dāng)時(shí)的市場行情變動情況。即使股票價(jià)格較高、很多投資者望而卻步時(shí)，只要他覺得股價(jià)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值、仍然具有吸引力，就依然會照買不誤。