2005年“兩會”上，總理的政府工作報告將房地產(chǎn)價格的過快上漲問題列為價格工作的兩個重點之一。在我的印象中，這是第一次將一個行業(yè)的價格問題寫進(jìn)政府工作報告。將房地產(chǎn)價格問題寫進(jìn)總理的政府工作報告，不僅僅說明總理對該問題的重視，更重要的是，它還反映了中央各部門在對房地產(chǎn)泡沫問題的認(rèn)識上得到了統(tǒng)一，這是一個質(zhì)的變化。之后由七部委聯(lián)合出臺的“國八條”充分說明了這一點。分析房地產(chǎn)市場的人要對此有足夠的洞察力。政策之所以出現(xiàn)了如此大的變化，根本的原因在于經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)了重大變化，房地產(chǎn)市場必須降溫，否則經(jīng)濟(jì)無法著陸。綜合上述兩種判斷，我認(rèn)為房地產(chǎn)市場的拐點在2005年已經(jīng)出現(xiàn)，房地產(chǎn)市場的牛市可能要結(jié)束。

 

而反觀股票市場，情況則與房地產(chǎn)市場正好相反。我們不管是從技術(shù)分析的角度來判斷，還是從基本面角度去分析，結(jié)論都是相同的，即股票市場正從下降周期走出來。我們首先從技術(shù)分析的角度判斷股票市場的運行狀態(tài)。我國股票市場還沒有經(jīng)過一個完整的上升和下跌的周期，因此，缺少可以參考的經(jīng)驗數(shù)據(jù)。但我們還是可以從分析市場的價格和交易量中作出大概的判斷，2001年至2005年初，股市一直下跌，是典型的熊市特征。但2005年4月份之后，市場一直在1100點以上運行，構(gòu)筑了為時近1年的橫盤走勢，而成交量卻從2005年10月后逐漸放大。如果股票市場再在1100點之上運行3個月左右，指數(shù)在1100點之上橫盤的時間將超過1年多時間。從現(xiàn)在的市場表現(xiàn)看，未來3個月上海股票市場下破1100點的可能性很小。從這個特征可以看出，我國股票市場可能已經(jīng)擺脫熊市困擾。

 

其次，從基本面來分析股市的趨勢。時下，發(fā)展股票市場的呼聲空前高漲，原因很簡單，因為我國金融系統(tǒng)出現(xiàn)了融資梗阻現(xiàn)象：一方面是銀行出現(xiàn)9萬多億的巨額存差，大量的資金放不出去；而另外一方面是很多企業(yè)的資金緊缺，得不到資金。只要股票市場和債券市場的融資功能發(fā)揮出來了，現(xiàn)在放在銀行的很多資金就直接變成了企業(yè)的資本金了，不僅銀行的存差減少了，而且銀行貸款的安全性也大大提高，企業(yè)的資金緊缺問題也會迎刃而解。也就是說，只要資本市場發(fā)展好了，我國的金融問題，乃至整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題都會得到很好的解決。值得一提的是，在2003年以前，不同的金融部門對股票市場的重要性的認(rèn)識是不一致的，銀行部門對股票市場的發(fā)展是不太積極的。但2003年以后，包括人民銀行、銀監(jiān)會在內(nèi)的與銀行有關(guān)的決策部門對股票市場的發(fā)展給予積極的支持，態(tài)度發(fā)生了很大的變化。原因在于，銀行的資本充足率對銀行的改革和銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展制約越來越大，銀行必須借助股票市場的發(fā)展才能補(bǔ)充資本金。另外，在外資銀行的壓力之下，國內(nèi)銀行業(yè)必須借助資本市場的發(fā)展才能給自己找到新的盈利增長點。可以說，發(fā)展股票市場已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長的非常關(guān)鍵的因素。正因為如此，2005年才得以通過非常規(guī)的措施推出了股權(quán)分置改革等一系列利好政策。讓股市擺脫困境是人心所向。從大部分學(xué)者和官方的文字表達(dá)看，股權(quán)分置改革是為了解決我國股票市場的制度性障礙。我則認(rèn)為，股權(quán)分置改革的最大作用是可以通過除權(quán)的方式擠掉股市中的大部分泡沫，使股市免遭繼續(xù)下跌之煎熬。截止2006年1月末，股權(quán)分置改革基本過半，已經(jīng)有400多家上市公司通過或發(fā)布了股改方案，通過股改的上市公司的市值已經(jīng)超過40%。平均股改對價是10股送3股，流通股股東平均得到了30%的價格折扣。股權(quán)分置改革通過送股除權(quán)已擠掉部分股市泡沫，絕大多數(shù)股票經(jīng)過送股除權(quán)股票價格已大幅降低，投資價值已凸現(xiàn)，未來收益遠(yuǎn)大于風(fēng)險。