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穩(wěn)固基礎與空中樓閣理論有何區(qū)別？前者重邏輯后者重心理

日期：2026-04-06 23:32:56 來源：互聯(lián)網(wǎng)
也許不少人并不同意如此分類，尤其是有些代表人物如范瑪，這里雖然把他歸于隨機漫步派，但他卻從未說“價值派”沒用，只是認為價值派的努力無法提高命中率而已。還有些人物由于確實無法界定其派別，這里便沒有將其予以歸類，如凱恩斯，他就一直認為股市如賭場，屬典型的隨機漫步派，然而在他具體選擇股票進行投資時，卻主要重視公司的“資產(chǎn)負債表”——典型的“價值派”。
 
全面講述股市的分析理論，并非本書的主旨——那需要寫一本更厚的書，因此，這里只能作簡要介紹。
 
一、穩(wěn)固基礎與空中樓閣
 
穩(wěn)固基礎理論認為股價由10%的心理因素加90%的邏輯性組成。他們認為價值的心理支撐是極不可靠的，而且價格飛漲的市場總不可避免地遵從金融定律的萬有引力——我們將之形象地稱為“彈簧定律”。從一個較長的時期觀察，股價總是圍繞著“價值”在波動，而股價與價值的差距反映為風險，因此利用投資組合及CAPM模型予以規(guī)避。穩(wěn)固基礎理論發(fā)揮了計量經(jīng)濟學的優(yōu)良傳統(tǒng)，用貼現(xiàn)、統(tǒng)計、概率論等方法構(gòu)筑他們的陣營，使之標準化、最優(yōu)化，因此顯得無懈可擊。
 
空中樓閣理論則認為股價由10%的邏輯性加90%的心理因素組成。凱恩斯爵士于1936年便通過“選美論”論述了這種理論。他們抓住穩(wěn)固基礎理論的一個致命弱點——公司內(nèi)在“價值”無法推測進行反擊。他們的反擊也是有道理的，即公司的內(nèi)在“價值”因人而異，因此“探尋股票的內(nèi)在價值無異于探索虛無縹緲的事物”。1970年摩根斯特恩在《股票市場價格的可預測性》中指出：在市場經(jīng)濟中，任何資產(chǎn)的價值決定于一種實際的或預期的交易，每一位投資者都應將下述拉丁格言置于書桌上：他人愿支付的乃一物之價值也。
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