一、經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的定義與三大特征

 

巴菲特認(rèn)為，投資股票最好要找那種擁有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的公司，因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)特許權(quán)能給企業(yè)創(chuàng)造超級(jí)利潤(rùn)，直接給投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。巴菲特相信，企業(yè)要想在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)取得競(jìng)爭(zhēng)勝利，就必須具備經(jīng)濟(jì)特許權(quán)。那么，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)是從哪里來(lái)的呢？一般來(lái)說(shuō)，它來(lái)自某種產(chǎn)品或服務(wù)，這種產(chǎn)品或服務(wù)具有以下特征：一是消費(fèi)者需要或者希望得到。道理很簡(jiǎn)單，有需要才有市場(chǎng)，持續(xù)有需要才有持續(xù)的市場(chǎng)。二是消費(fèi)者認(rèn)為它在同類產(chǎn)品或服務(wù)中無(wú)可替代，也就是說(shuō)它具有獨(dú)特價(jià)值。三是它不受價(jià)格管制，企業(yè)可以通過(guò)高定價(jià)來(lái)取得額外利潤(rùn)。除此以外，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)還有一項(xiàng)可愛(ài)之處，那就是它容忍不當(dāng)管理。就是說(shuō)，如果企業(yè)管理層管理水平不高，甚至犯了某些管理失誤，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)仍然能夠保佑企業(yè)不至于造成致命一擊，而只會(huì)降低盈利能力。相反，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的企業(yè)如果要想獲得超額利潤(rùn)，就必須不斷改善企業(yè)管理、不斷降低成本。否則，企業(yè)管理不善，成本居高不下，很可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。

 

二、喜詩(shī)糖果案例：經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)

 

巴菲特介紹說(shuō)，他在投資喜詩(shī)糖果公司股票時(shí)，學(xué)到了許多有關(guān)評(píng)估企業(yè)經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的知識(shí)，以及投資這類股票的相關(guān)技巧。他把這些投資技巧運(yùn)用在其他股票投資上，賺了許許多多錢(qián)。巴菲特認(rèn)為，1972年以后在美國(guó)只有少數(shù)幾只股票在保守的會(huì)計(jì)核算、沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債情況下，能夠像喜詩(shī)糖果公司那樣，使有形資產(chǎn)凈值稅后收益率連續(xù)達(dá)到25%以上。究其原因，就是因?yàn)樗�的無(wú)形資產(chǎn)（而不是存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)公允市場(chǎng)價(jià)值）產(chǎn)生了超額利潤(rùn)率。一方面，消費(fèi)者在與該公司產(chǎn)品、員工打交道過(guò)程中，給予了公司非常好的聲譽(yù)；另一方面，這種良好的聲譽(yù)又慢慢積淀成經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，給企業(yè)帶來(lái)良好的獲利回報(bào)。不難看出，商譽(yù)是經(jīng)濟(jì)特許權(quán)的一個(gè)主要來(lái)源。但除此以外，像電視臺(tái)這種行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，還包括不受利潤(rùn)管制影響的政府特許權(quán)在內(nèi)。

 

三、如何檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)特許權(quán)：10億美元打不垮的對(duì)手

 

那么，投資者怎樣來(lái)辨別所要投資的股票是否具有經(jīng)濟(jì)特許權(quán)呢？巴菲特介紹說(shuō)，可以通過(guò)以下方法來(lái)檢驗(yàn)：如果有一位杰出的企業(yè)管理大師，設(shè)想他擁有足夠的資金，現(xiàn)在要讓他來(lái)打垮某個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——如果能打垮對(duì)方，就說(shuō)明對(duì)方不具備牢靠的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)；如果打不垮對(duì)方，那對(duì)方就必定擁有雄厚的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)了。巴菲特舉例說(shuō)，如果你給我10億美元，再給我配備美國(guó)最著名的50位企業(yè)家，讓我去建立一家企業(yè)，不用說(shuō)，我一定會(huì)建立起一家杰出的企業(yè)來(lái)�？墒侨绻�要我建立這家企業(yè)的目的是為了打垮《華盛頓郵報(bào)》，那么我不會(huì)要這10億美元的。雖然我非常希望能有這10億美元，可是我卻沒(méi)有把握打敗《華盛頓郵報(bào)》，無(wú)法完成你交給我的任務(wù)，所以只好知難而退。這說(shuō)明什么呢？這就說(shuō)明《華盛頓郵報(bào)》的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)地位不可動(dòng)搖。投資股票就要投資這樣的企業(yè)，要知道，經(jīng)濟(jì)特許權(quán)是企業(yè)的超級(jí)利潤(rùn)來(lái)源。