目前對橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行研究，已成為了國外金融學(xué)科的一個研究重點和熱點，國內(nèi)學(xué)者也開始對這一問題展開了研究。雖然對這一問題的研究始于20世紀(jì)80年代，距今已有20余年的研究歷史，并且已產(chǎn)生了一些有影響的研究成果（具體的研究現(xiàn)狀見第2章的文獻(xiàn)綜述），但是目前的研究中依然存在著一些問題尚未解決，主要表現(xiàn)在如下幾個方面。

 

（1）橫截面收益現(xiàn)象的穩(wěn)健性。目前，國內(nèi)外學(xué)者對橫截面收益現(xiàn)象是否顯著進(jìn)行了大量的實證研究，但是，我們注意到，雖然大多數(shù)研究都發(fā)現(xiàn)橫截面收益現(xiàn)象顯著存在，可是仍然有一些研究發(fā)現(xiàn)橫截面收益現(xiàn)象并不存在（朱瑞忠，2005）甚至發(fā)生了反轉(zhuǎn)（迪門森和馬西，1999），這至少表明，很有必要研究橫截面收益現(xiàn)象的穩(wěn)健性。在橫截面收益現(xiàn)象穩(wěn)健性的研究中，目前的研究側(cè)重于尋找一個不同的股票市場或在同一個股票市場中尋找一個不同的時間區(qū)間，很少有學(xué)者研究橫截面收益隨時間變化的演變規(guī)律和穩(wěn)健性。

 

（2）各橫截面收益現(xiàn)象間的聯(lián)系。要系統(tǒng)地研究橫截面收益現(xiàn)象，就不僅需要研究單個橫截面收益現(xiàn)象的顯著性，而且需要研究各橫截面收益現(xiàn)象之間存在著什么樣的聯(lián)系，以找出最為重要的橫截面收益現(xiàn)象來。目前，國內(nèi)學(xué)者雖然對單個橫截面收益現(xiàn)象的顯著性做了大量的實證研究，但對各橫截面收益現(xiàn)象間的聯(lián)系所進(jìn)行的研究卻很少。

 

（3）FF三因子模型。在解釋橫截面收益現(xiàn)象的模型中，目前影響最大、使用最廣泛的模型當(dāng)數(shù)FF三因子模型。FF三因子模型是由法瑪和弗倫奇（1993）在其1992年對美國股市各橫截面收益現(xiàn)象間的聯(lián)系深入分析的基礎(chǔ)上創(chuàng)立的，顯然由于美國股市與我國股市有很大的不同，因此美國股市中各橫截面收益現(xiàn)象間聯(lián)系的結(jié)論在我國股市中并不一定必然成立，而需要用我國的數(shù)據(jù)來實證分析我國股市中各橫截面收益現(xiàn)象間聯(lián)系。如果實證發(fā)現(xiàn)，對我國股市橫截面收益影響最大的特征變量不是規(guī)模ME和賬面市值比BE/ME，而是A和B，這時我們就需要依據(jù)特征變量A和B來構(gòu)造新因子以建立起新的三因子模型（或新的四因子模型）。但是，目前國內(nèi)學(xué)者在運用三因子模型來解釋橫截面收益現(xiàn)象時，并沒有對我國股市橫截面收益現(xiàn)象間的聯(lián)系進(jìn)行分析，而是直接套用FF三因子模型。

 

（4）DT特征模型。在解釋橫截面收益現(xiàn)象的模型中，除了FF三因子模型外，DT特征模型也是一個重要的模型。但是，目前國內(nèi)學(xué)者在研究橫截面收益現(xiàn)象時，很少采用特征模型。顯然，為了全面解釋我國股市的橫截面收益現(xiàn)象，不僅需要采用FF三因子模型，而且需要采用DT特征模型。

 

（5）對FF三因子模型改進(jìn)。FF三因子模型雖然在解釋股票橫截面收益方面獲得了極大的成功，但是它對某些投資組合的解釋力卻很弱。即使在創(chuàng)建FF三因子模型的經(jīng)典文章FF（1993、1996）中，法瑪和弗倫奇也不得不承認(rèn)，對于規(guī)模最小賬面市值比最低的投資組合和規(guī)模最大賬面市值比最低的投資組合來說，由于其截距項（α）顯著地異于0，因此FF三因子模型無法對此做出合理解釋。在2000年，戴維斯、法瑪和弗倫奇（Davis、Fama and French，2000）在文中也不得不指出，在某些情況下，三因子模型并不能完全描述股票收益，三因子模型還有很多缺陷。因此需要對三因子模型進(jìn)行改進(jìn)。