價(jià)值派與風(fēng)險(xiǎn)派的理論在本質(zhì)上是沒有沖突的，是相互補(bǔ)充、相互完善的內(nèi)在統(tǒng)一。這一點(diǎn)可以從穩(wěn)固基礎(chǔ)理論的發(fā)展脈絡(luò)來說明。

 

（一）威廉斯——馬柯維茨

 

馬柯維茨在選擇博士論文題材之前并沒有研究投資學(xué)，而是在一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)里，才選擇了研究股市這個(gè)冷門學(xué)科。在撰寫博士論文之前，他研讀的便是威廉斯的《投資價(jià)值理論》，馬柯維茨馬上就發(fā)現(xiàn)威廉斯的理論有矛盾之處。

 

馬柯維茨認(rèn)為，按照威廉斯的看法，投資者就只應(yīng)購入預(yù)期會(huì)派高息的公司股票，對(duì)派低息的公司股票則不宜沾手，但實(shí)際上投資者并不這樣單純，因?yàn)樗麄兺瑫r(shí)持有多種投資，其中有些派高息，有些派低息，有些甚至不派息，他們分散投資，比如同時(shí)持有現(xiàn)金、證券、物業(yè)、股票等，如按威廉斯的觀點(diǎn)，豈不全錯(cuò)？馬柯維茨認(rèn)為投資者對(duì)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)要同樣關(guān)注，這是投資者通常“不會(huì)把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的真正原因。因此，他著手撰寫了他的博士論文《投資組合選擇》，令馬柯維茨沒想到的是正是這篇論文引起了投資理論的革命，后來被投資學(xué)界稱為“14頁最重要的論文”，當(dāng)這篇論文發(fā)表時(shí)，其作者才25歲。后來他又首先將統(tǒng)計(jì)學(xué)上均值作為分析手段進(jìn)一步補(bǔ)充完善他的投資組合理論，并于1987年出版了題為《投資組合選擇及資本市場(chǎng)的平均——均值——變量分析》的小冊(cè)子。