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凱利公式怎么用？巴菲特教你股票投資最佳比例

日期：2026-03-31 15:46:01 來(lái)源：互聯(lián)網(wǎng)
巴菲特通過(guò)各種基本方法對(duì)公司進(jìn)行詳細(xì)考察，然后挑選其中的佼佼者集中投資，實(shí)際上是把 “賭注” 押在了這些公司身上。
不過(guò)可以放心的是，由于這些精心挑選出來(lái)的公司質(zhì)地優(yōu)良，所以集中投資在這些公司上面，投資獲利回報(bào)高就是一種高概率事件。高概率事件當(dāng)然要下大賭注，這是符合邏輯的。
巴菲特的助手查爾斯・芒格（Charles Munger）一針見(jiàn)血地指出：所謂集中投資就是 “當(dāng)成功概率最高時(shí)下大賭注”。
巴菲特認(rèn)為，投資者在對(duì)公司沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)了解時(shí)，不能輕舉妄動(dòng)；而一旦碰到可遇不可求的投資好機(jī)會(huì)，就應(yīng)當(dāng)全力以赴地大舉投入。
他說(shuō)，投資者對(duì)自己所做的每一筆投資，都應(yīng)當(dāng)有勇氣和信心將凈資產(chǎn) 10% 以上的資金投入這只股票。
這意味著什么呢？簡(jiǎn)單地算一算就知道：每只股票上的資金投入都超過(guò) 10%，那就意味著投資股票的數(shù)量怎么也不會(huì)超過(guò) 10 只。
哪怕是對(duì)于伯克希爾公司這樣的超級(jí)基金來(lái)說(shuō)，也是如此。這就是巴菲特經(jīng)常說(shuō)理想的股票投資者不應(yīng)該超過(guò) 10 只股票的依據(jù)所在。
不過(guò)應(yīng)當(dāng)注意的是，巴菲特在這里所說(shuō)的不超過(guò) 10 只股票，在投資金額上并不是平均用力的。縱觀他的投資經(jīng)歷，從來(lái)都是主次分明、重點(diǎn)突出的，他最擅長(zhǎng)把主要資金集中投資于高概率事件股票了。
最典型的例子是，1987 年他在首都 / 美國(guó)廣播公司 1 只股票上的投資，就達(dá)到伯克希爾公司股票總投資額的一半。
這樣的投資策略在其他基金公司中很少見(jiàn)，難怪有些投資家要認(rèn)為巴菲特和賭徒 “并沒(méi)有多大區(qū)別” 了。
話說(shuō)回來(lái)，投資確實(shí)也有一些 “賭” 的成分在內(nèi)，不過(guò)即使 “賭” 也應(yīng)該賭得合情合理 —— 在所有賭博中，每當(dāng)局勢(shì)對(duì)自身有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)時(shí)，加大賭注正是一種常用技巧。
在科學(xué)原理中也經(jīng)常用到這一點(diǎn)。例如，與概率論并行的另一個(gè)數(shù)學(xué)理論凱利優(yōu)選模式（Kelly Optimization Model），就是通過(guò)概率原理來(lái)計(jì)算出最優(yōu)化數(shù)學(xué)模型的。對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)，可以據(jù)此得出最佳投資比例。當(dāng)然，這種最佳投資比例一般不可能是平均用力的。
截止 2006 年末，伯克希爾公司的業(yè)務(wù)主要分為 4 大塊。分析一下它的業(yè)務(wù)類型，有助于我們從巴菲特的角度認(rèn)識(shí)他眼里的高概率事件究竟分布在哪里：
一是保險(xiǎn)業(yè)。1967 年 3 月，伯克希爾公司以 860 萬(wàn)美元的代價(jià)，買(mǎi)下了全國(guó)保險(xiǎn)公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)國(guó)民火災(zāi)和海事保險(xiǎn)公司。經(jīng)過(guò) 40 年經(jīng)營(yíng)，該公司 2006 年末浮存金達(dá) 509 億美元。
二是制造、服務(wù)及零售業(yè)。截止 2006 年，這部分業(yè)務(wù)的有形資產(chǎn)凈資產(chǎn)年平均報(bào)酬率為 25%。
三是政府管制的公用事業(yè)。
四是財(cái)務(wù)及金融商品。
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