巴菲特理性集中投資：威爾斯法哥銀行投資案例解析，巴菲特認(rèn)為，一方面，集中投資必須是理性的，如果你集中資金搞盲目投資，這樣的投資風(fēng)險(xiǎn)太大；另一方面，集中投資又會(huì)有助于投資者理性思維，因?yàn)槟阋�集中投資，就必須冷靜面對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)。

可以說(shuō)，依據(jù)主觀概率來(lái)進(jìn)行投資每一位投資者都會(huì)，可是要通過(guò)理性思維來(lái)真正把握成功概率的大小，使之符合客觀實(shí)際，就有一定難度。不過(guò)巴菲特認(rèn)為，只要你認(rèn)真讀過(guò)這家公司的財(cái)務(wù)年報(bào)，了解這家公司的內(nèi)在價(jià)值，熟悉這家公司的業(yè)務(wù)，做到這一點(diǎn)就不難。

1990 年初，美國(guó)西海岸出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。加利福尼亞州的許多銀行由于貸款資金被住宅抵押所占用，經(jīng)營(yíng)十分困難。而在這些銀行中，擁有最多商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的銀行是威爾斯法哥銀行。所以大家一致認(rèn)為，威爾斯法哥銀行的股票走勢(shì)最為脆弱。

伴隨著這種判斷，威爾斯法哥銀行的股價(jià)從 86 美元急劇下跌，并且出現(xiàn)了恐慌性拋盤(pán)。而這時(shí)候卻樂(lè)壞了巴菲特，因?yàn)榘头铺貙?duì)這只股票的判斷與上述觀點(diǎn)完全不同。

巴菲特為什么會(huì)如此自信呢？原來(lái)，他對(duì)銀行業(yè)務(wù)十分了解，這一點(diǎn)是其他投資者無(wú)法比擬的。所以，他建立在這種基礎(chǔ)上的判斷能力，也是其他投資者無(wú)法望其項(xiàng)背的。

早在 1969 年至 1979 年間，巴菲特就擁有大量的伊利諾伊國(guó)家銀行和信托公司股票。正是在這個(gè)時(shí)期，這家銀行總裁讓巴菲特學(xué)到了這樣一條經(jīng)驗(yàn)：一家銀行只要經(jīng)營(yíng)得好，就不但會(huì)使它的收益有所增長(zhǎng)，而且還能得到可觀的資產(chǎn)回報(bào)；而銀行要經(jīng)營(yíng)得好，主要依賴于公司管理層 —— 優(yōu)秀的銀行管理層不會(huì)去發(fā)放有風(fēng)險(xiǎn)的貸款，而且會(huì)不斷降低運(yùn)營(yíng)成本；糟糕的銀行管理層則相反，不但會(huì)增加運(yùn)營(yíng)成本，而且還會(huì)經(jīng)常貸錯(cuò)款、造成壞賬損失。

巴菲特了解到，這家銀行自從現(xiàn)任總裁卡爾・理查特 1983 年上臺(tái)以來(lái)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直非常不錯(cuò)。不但收益增長(zhǎng)率、資產(chǎn)回報(bào)率高于同行業(yè)平均水平，而且運(yùn)營(yíng)效率在整個(gè)美國(guó)是最高的，放款業(yè)務(wù)非常扎實(shí)，毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

巴菲特由此得出結(jié)論說(shuō)，在加利福尼亞州的銀行業(yè)發(fā)生 “大地震” 和金融恐慌性風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，可是發(fā)生在威爾斯法哥銀行身上的風(fēng)險(xiǎn)微乎其微。

那么，巴菲特為什么不擔(dān)心這家銀行商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)的比例最高呢？這難道也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)？確實(shí)，威爾斯法哥銀行的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)比例最高，可是巴菲特認(rèn)為，由此造成的風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)發(fā)生在經(jīng)營(yíng)管理不善的銀行身上，不會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)管理良好的這家銀行造成太大沖擊。

巴菲特算了這樣一筆賬：威爾斯法哥銀行當(dāng)時(shí)的稅前年收益，即使扣除貸款損失 3 億美元，余額仍然超過(guò) 10 億美元。與此同時(shí)，即使又重新遭遇 1991 年那樣的重創(chuàng)，也即使該銀行造成的損失不僅僅是商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)，而且還包括所有貸款（480 億美元）在內(nèi)，并且損失達(dá)到 10%，結(jié)果又怎么樣呢？所有這些情況都按最壞的估計(jì)，所造成的損失包括前期利息損失在內(nèi)，平均損失量相當(dāng)于本金的 30%，這時(shí)候這家銀行仍然能做到不虧損！

關(guān)于這一點(diǎn)，只有懂行的人才知道 —— 如果銀行放貸業(yè)務(wù)遭受 10% 的損失，那就等于這家銀行受到了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)萎縮，而出現(xiàn)這種情形的概率是非常小的，幾乎不可能！正是基于上述理性分析，巴菲特得出了與其他人截然相反的判斷結(jié)果。

當(dāng)威爾斯法哥銀行的股價(jià)被市場(chǎng)強(qiáng)行打壓了 50% 之后，1990 年 10 月，巴菲特大舉購(gòu)買(mǎi)該股票，一下子投資 2.87 億美元購(gòu)買(mǎi)了 500 萬(wàn)股，平均買(mǎi)入價(jià) 57.88 美元。這樣，伯克希爾公司就擁有了威爾斯法哥銀行 10% 的股份；同時(shí)，也成為這家銀行最大的股東。

這一舉措讓其他投資機(jī)構(gòu)議論紛紛，連呼 “看不懂”。可是巴菲特卻胸有成竹，他認(rèn)為勝算的概率極大，至少應(yīng)該是 2：1。結(jié)果，事實(shí)最終證明他的判斷是對(duì)的。