巴菲特認(rèn)為，集中投資對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，就像開(kāi)出的一只航空母艦。毫無(wú)疑問(wèn)，與分散投資的小船相比，航空母艦更能劈波斬浪，抵擋住股價(jià)波動(dòng)，尤其是那些不正常的股價(jià)波動(dòng)。等到股價(jià)回歸到與其內(nèi)在價(jià)值相符時(shí)，你的收獲季節(jié)就到了。

 

   巴菲特認(rèn)為，如果是分散投資，由于每只股票價(jià)格此起彼伏，很容易造成投資效益平均化。這時(shí)候，你買(mǎi)入的股票只數(shù)越多，隨著每只股票價(jià)格的上漲、下跌所帶來(lái)的心理就越復(fù)雜，將來(lái)就越是只能取得平均回報(bào)率。

 

   巴菲特的投資經(jīng)歷表明，集中投資由于把所有資金都集中在少數(shù)幾只股票上，雖然隨著這幾只股票價(jià)格的波動(dòng)心理也會(huì)產(chǎn)生顛簸，但只要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資策略，就能忍受得住這種顛簸，在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)獲得豐厚回報(bào)。

 

   那么，怎么才能做到這一點(diǎn)呢？他認(rèn)為，最簡(jiǎn)單的辦法是，把關(guān)注的目光集中于公司內(nèi)在價(jià)值上，看股票的質(zhì)地是否發(fā)生了變化；而不是去關(guān)心短期股價(jià)的波動(dòng)。不看股價(jià)波動(dòng)的最好辦法，就是遠(yuǎn)離股市。在巴菲特看來(lái)，股市是檢驗(yàn)一個(gè)投資者是否愚蠢、是否會(huì)做出愚蠢決策的地方。遠(yuǎn)離股市，實(shí)際上就能避開(kāi)短線炒作了。

 

   20世紀(jì)60年代，巴菲特的助手芒格也經(jīng)營(yíng)著一家合伙證券公司。他說(shuō)，他是參照復(fù)利表來(lái)進(jìn)行投資的，針對(duì)普通股的表現(xiàn)進(jìn)行各種各樣的分析，然后從中找出自己的優(yōu)勢(shì)所在。結(jié)果怎么樣呢？他得出結(jié)論說(shuō)，如果你能頂住股價(jià)波動(dòng)，那么你只要買(mǎi)進(jìn)3只股票就足夠了。

 

   1990年和1991年間，由于美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)不景氣，導(dǎo)致威爾斯發(fā)哥銀行發(fā)放不動(dòng)產(chǎn)貸款后出現(xiàn)了13億美元的賬面虧損。當(dāng)時(shí)這只股票的凈值為每股53美元，這筆賬面虧損的數(shù)額相當(dāng)于每股25美元。所謂賬面虧損并不表明已經(jīng)發(fā)生了實(shí)際虧損，也不表明將來(lái)必然會(huì)發(fā)生實(shí)際虧損。銀行要做的，是必須在股票凈值里提取這筆金額作為準(zhǔn)備金。如果賬面虧損一旦變成實(shí)際虧損，就要從這筆準(zhǔn)備金里取出每股25美元的數(shù)額，這樣，原來(lái)每股凈值53美元就會(huì)相應(yīng)減少到28美元。

 

   威爾斯發(fā)哥銀行由于提取這筆準(zhǔn)備金，幾乎用完了1991年的全部利潤(rùn)，致使當(dāng)年凈利潤(rùn)僅為0.21億美元，相當(dāng)于每股0.04美元。伴隨著這種變化，隨之而來(lái)的是威爾斯發(fā)哥銀行股價(jià)不斷下跌，從每股86美元慢慢下跌到41.3美元，跌幅達(dá)52%。

 

   而這時(shí)的巴菲特，一直看好威爾斯發(fā)哥銀行仍然是全美國(guó)經(jīng)營(yíng)最好、獲利最佳的銀行之一，可是這個(gè)股價(jià)已經(jīng)下跌到了比同行低出一大截的地步。更重要的是，他研究后發(fā)現(xiàn)這只股票所提取的損失已經(jīng)超過(guò)實(shí)際水平，也就是說(shuō)，實(shí)際損失并沒(méi)有這么嚴(yán)重，這也是一種利好因素。在經(jīng)過(guò)了這樣一番股價(jià)下跌之后，巴菲特集中資金買(mǎi)入這只股票。僅僅過(guò)去7年——到1997年，該股股價(jià)就上漲到270美元，當(dāng)年的這筆投資每年為伯克希爾公司創(chuàng)造的平均報(bào)酬率高達(dá)24.6%。