一、橫截面收益現(xiàn)象的定義與特征

 

人們發(fā)現(xiàn)金融市場中股票價(jià)格的形成與變化規(guī)律提供了一個(gè)新的視角或途徑，因而這些異�，F(xiàn)象一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，就成為人們的關(guān)注焦點(diǎn)，因?yàn)橐�解釋這些異�，F(xiàn)象需要發(fā)展新的理論和方法，這會(huì)推動(dòng)金融學(xué)科的發(fā)展。正是基于這樣一種認(rèn)識(shí)，本書打算通過對異�，F(xiàn)象進(jìn)行分析，來研究我國股市價(jià)格的行為規(guī)律。在上述異常現(xiàn)象中，我們注意到，有一類異象具有這樣的特點(diǎn)：按某一特征值（比如BE/ME）把股票分成若干組后，具有相同（或相似）特征值的一組股票會(huì)協(xié)同運(yùn)動(dòng)，最終，在經(jīng)過一段時(shí)間后，一組股票（如高BE/ME的一組股票）的平均收益會(huì)顯著地高于另一組股票（如低BE/ME的一組股票）。這類異象包括基本面異象、長期收益反轉(zhuǎn)和短期收益繼續(xù)異象等，本書把這類異象稱為股票的橫截面收益現(xiàn)象。目前，對橫截面收益現(xiàn)象還沒有一個(gè)統(tǒng)一、標(biāo)準(zhǔn)的定義，筆者對橫截面收益現(xiàn)象的基本特征分析后認(rèn)為，橫截面收益現(xiàn)象是指具有某種特征的一組股票的價(jià)格會(huì)協(xié)同運(yùn)動(dòng)，最終在經(jīng)過一段時(shí)間之后，一組股票的平均收益會(huì)顯著高于另一組股票。

 

二、橫截面收益現(xiàn)象的研究歷程與現(xiàn)狀

 

上述這些異�，F(xiàn)象由于無法用現(xiàn)代金融理論做出完美的解答，因此它們?yōu)檠芯拷鹑谑袌鎏峁┝诵碌囊暯�。橫截面收益現(xiàn)象自20世紀(jì)80年代起就有學(xué)者對其進(jìn)行研究，但是早期學(xué)者的研究都是以現(xiàn)代金融理論為研究對象，橫截面收益現(xiàn)象只是學(xué)者們在對現(xiàn)代金融理論實(shí)證研究過程中附帶發(fā)現(xiàn)的異�，F(xiàn)象，還沒有學(xué)者把橫截面收益現(xiàn)象作為一個(gè)單獨(dú)的對象來進(jìn)行專門研究；近年來一些學(xué)者開始把規(guī)模效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)這些單個(gè)的橫截面收益現(xiàn)象本身作為獨(dú)立的對象來進(jìn)行研究，雖然學(xué)者們對規(guī)模效應(yīng)、賬面市值比效應(yīng)目前已作了較多的研究，并已得出了一些成熟的研究結(jié)論，但是把這些單個(gè)的橫截面收益現(xiàn)象作為一個(gè)整體來進(jìn)行研究的文獻(xiàn)并不多。

 

三、研究定位與創(chuàng)新嘗試

 

把橫截面收益現(xiàn)象從對現(xiàn)代金融理論實(shí)證研究過程中獨(dú)立出來、把各個(gè)單個(gè)的橫截面收益現(xiàn)象綜合起來，把橫截面收益現(xiàn)象作為一個(gè)獨(dú)立的、整體的對象來系統(tǒng)地加以專門研究。通過這種系統(tǒng)性的整合研究，希望能夠更深入地揭示橫截面收益現(xiàn)象的形成機(jī)制和內(nèi)在規(guī)律，為理解我國股市價(jià)格的行為特征提供新的理論視角和實(shí)證依據(jù)。