在1990年獲得諾貝爾獎(jiǎng)的三位金融學(xué)大師中，除了前面提及的馬柯維茨和夏普外，還有一位便是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)理論的奠基人之一——米勒。米勒的成就與莫狄格里尼不無關(guān)系，他倆的合作成果“MM定理”實(shí)質(zhì)是指導(dǎo)投資者對(duì)每種股票的風(fēng)險(xiǎn)作精確的計(jì)算，然后根據(jù)威廉斯的“股息折扣模式”計(jì)算公司的未來利潤(rùn)。有市場(chǎng)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)的人，一般都認(rèn)為與其從公司年報(bào)預(yù)測(cè)公司未來，還不如從市場(chǎng)對(duì)有關(guān)公司的評(píng)價(jià)推測(cè)公司前景更佳，這種看法就源于“MM定理”，可謂經(jīng)濟(jì)與學(xué)術(shù)殊途同歸。

 

其實(shí)在夏普研究CAPM模型的同時(shí)，特萊納也在米勒，尤其是莫狄格里尼的指導(dǎo)下撰寫《風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值理論的探索》，在這篇論文里他指出股票總是同升同落，即大市上升大部分股票價(jià)格上漲，反之亦然。但在同升同降中，有的活力十足，有的則死氣沉沉；年輕人對(duì)增長(zhǎng)股有偏好，而年長(zhǎng)者則垂青公用股的升跌緩慢。特萊納的研究成果與夏普類似，之所以沒有夏普那樣出名，特萊納說：我們的命題相同，研究結(jié)論一樣，但夏普所用的語言和概念更能為經(jīng)濟(jì)學(xué)界所接受，其結(jié)論也較易為非經(jīng)濟(jì)學(xué)界接受，因?yàn)樗�用較多文字（相對(duì)計(jì)量程式而言）解釋他的研究心得。

 

綜上所述，價(jià)值派與風(fēng)險(xiǎn)派的區(qū)別僅在于研究的重心或者說是研究的側(cè)重點(diǎn)不同而已，其矛盾也遠(yuǎn)不如穩(wěn)固基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論那種“魚死網(wǎng)破”來得強(qiáng)烈。實(shí)事求是地講，他們的研究成果對(duì)股價(jià)的正確定位有著積極的作用，符合機(jī)構(gòu)投資者的理性思維。但在實(shí)踐中，我們常會(huì)聽到這樣的言論：當(dāng)莊家不能順利出貨時(shí)，莊家會(huì)感嘆道：“究竟是莊家決定股價(jià)還是散戶決定股價(jià)”；當(dāng)對(duì)散戶提及風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他會(huì)說：“投資組合能消除風(fēng)險(xiǎn)，但沒有風(fēng)險(xiǎn)我怎么能賺錢呢，世界上難道存在既沒有風(fēng)險(xiǎn)又能賺錢的事。”