總結(jié)我國股市幾十年的發(fā)展歷史，我們可以按2000年為界，劃分為兩個時期。2000年以前的股票市場的生態(tài)構(gòu)成主要是散戶、證券公司、私募基金等。證券投資基金在2000年之前規(guī)模很小，不到200億元。對于機構(gòu)投資者來說，證券公司的資金規(guī)模最大，有3000億元～6000億元，其余的市場參與者主要是散戶和私募基金。需要說明的是，私募基金一般也是依賴個人的投資經(jīng)驗，很少有自己的研究隊伍，因此它們的行為方式和組織方式與個人投資者之間沒有本質(zhì)的區(qū)別。從資金數(shù)量看，2000年以前的“莊家”主要是證券公司，它的比重不超過30%，散戶和其他“跟莊者”占70%以上。也就是說，2000年以前的我國股市生態(tài)中，“大魚”少，“小魚”多。所以，“大魚”能夠很好地生存發(fā)展，而“小魚”也越來越多。它們之間構(gòu)成了比較穩(wěn)定的平衡。

 

但2000年以后，我國股市的生態(tài)平衡被打破。主要的原因之一是證券公司開始擴容，總資產(chǎn)從1999年的3000億元迅速增加到2001年的5800多億元，增加了接近1倍，證券公司的總資產(chǎn)占股市流通市值的比重接近50%。原因之二是政府開始著力發(fā)展機構(gòu)投資者，使投資者結(jié)構(gòu)逐漸發(fā)生變化，以基金為主的機構(gòu)投資者所占的比重越來越大。到2005年12月為止，基金的總規(guī)模已經(jīng)超過5000億元，投資股票的基金也接近2000億元規(guī)模。基金是一個特殊的投資群體，它既不能坐莊，因為它有嚴(yán)格的制度約束，也不能像一般散戶一樣跟風(fēng)，因為它的資金量很大。因此，基金不僅不是莊家的“美食”，而且成了莊家的“天敵”。因此，2001年之后，股市生態(tài)環(huán)境發(fā)生了較大的變化：在資金份額上，散戶等跟莊者越來越少，而莊家的“天敵”卻越來越多。

 

當(dāng)市場發(fā)生了這樣變化之后，“坐莊”盈利的難度開始增加，在拉抬股價的過程中，跟風(fēng)盤越來越少。我們可以用股市換手率的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來反映這個問題，2000年以后，股市年換手率從400%減少到200%左右。而且，質(zhì)地較好的上市公司的股票都被基金入駐。坐莊模式不再顯靈。大莊家新疆德隆的崩盤背景就在于此，證券公司陷入經(jīng)營危機原因也在于此。如同自然界的生態(tài)平衡遭到破壞會導(dǎo)致自然災(zāi)害一樣，股市生態(tài)破壞以后，股災(zāi)的頻率必然增加。我國股市在2000年以前的十年間，發(fā)生過一次“危機”時刻和兩次“緊張”時刻。但我國股市在2000年以后的4～5年間，已發(fā)生過三次“危機”時刻和兩次“緊張”時刻。比較而言，我國股市危機的發(fā)生頻率有了明顯提高，股市危機的發(fā)生烈度也有了明顯提高。在2000年以前，我國股市主要低點之間的間隔通常至少都在1年以上，大部分時間可在兩年以上。而在2000年以后，我國股市主要低點之間的時間間隔已縮短至8～9個月，我國股市的安全性已顯著下降，我國股市越來越缺乏依靠自身力量實現(xiàn)景氣循環(huán)的能力。在2000年以前，我國股市的下跌幅度與上漲幅度之比，大體處于30%～60%之間，平均處于40%～50%之間。而到2000年之后，已平均超過100%，即平均跌幅大于漲幅。