法瑪和弗倫奇（1992）的研究對后來的研究產(chǎn)生了重要的影響，其得出的一個(gè)關(guān)鍵結(jié)論是，ME和BE/ME這兩個(gè)易于測度的特征變量能取代其他特征變量（包括市場β、規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、賬面市值比BE/ME、盈余價(jià)格比E/P）對股票平均收益的解釋力，即其他橫截面收益現(xiàn)象可由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象所代替。因此后來的學(xué)者在研究股票橫截面收益現(xiàn)象時(shí)通常只研究由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象，因?yàn)樗麄兿嘈�，只要能弄明白由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象，就能弄明白由其他特征變量所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益現(xiàn)象。本書在對我國股市橫截面收益現(xiàn)象實(shí)證研究時(shí)，也是對由ME和BE/ME所構(gòu)造的投資組合的橫截面收益進(jìn)行研究。

 

同時(shí)，由于ME和BE/ME這兩個(gè)變量能取代其他特征變量對股票平均收益的解釋力，因此，F(xiàn)F（1993）利用ME和BE/ME這兩個(gè)變量的交叉組合構(gòu)造了另外兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子——規(guī)模因子SMB和賬面市值比因子HML，并把這兩個(gè)因子與市場因子一起組成了三因子模型來解釋股票的橫截面收益，后面我們會對此詳細(xì)介紹。

 

除了對美國股票市場中是否存在著橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)外，許多學(xué)者也對美國以外的股票市場中是否存在著橫截面收益現(xiàn)象進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。FF（1998）以全球主要的13個(gè)證券市場（包括美國、日本、英國、法國、德國、意大利、荷蘭、比利時(shí)、瑞士、瑞典、澳大利亞、中國香港和新加坡）中的股票為樣本實(shí)證發(fā)現(xiàn)，股票橫截面收益異象在這些國家和地區(qū)中顯著存在。

 

卡刨爾、羅勒和夏普（Capaul、Rowley and Sharpe，1993）、米爾和約達(dá)納夫（Mills and Jordanov，2003）對英國股票市場，佩吉和帕梅（Page and Palmer，1993）對南非股票市場，哈利威爾等（Halliwel等，1999）、法弗（Faff，2001）、岡特（Gaunt，2004）對澳大利亞股票市場，德耐爾、提特曼和魏（Daniel、Titman and Wei，2001）對日本股票市場，Drew和Veeraraghavan（2002）對馬來西亞股票市場，瑟格爾和巴拉瑞希南（Sehgal and Balakrishnan，2004）對印度股票市場，Drew、Mallin、Naughton和Veeraraghavan（2006）對德國和英國股票市場進(jìn)行了類似的研究，這些研究實(shí)證發(fā)現(xiàn)，在這些國家的股市中顯著存在著橫截面收益異象。