橫截面收益現(xiàn)象不僅在過去存在，而且在現(xiàn)在也存在。近兩年來，一些學者在對橫截面收益現(xiàn)象進行研究的過程中，發(fā)現(xiàn)橫截面收益現(xiàn)象仍然顯著存在。陳龍、瑞利薩·配卡瓦和張櫓（Long Chen、Ralitsa Petkova and Lu Zhang，2006）利用1941—2002年間NYSE、AMEX和NASDAQ上的股票數(shù)據(jù)實證發(fā)現(xiàn)，橫截面收益現(xiàn)象顯著存在，但他們在分析中采用的時間段是t+1年的1月到t+1年的12月。郭輝、羅伯特·薩維卡斯、王子均和楊建（Hui Guo、Robert Savickas、Zijun Wang and Jian Yang，2006）使用1926年7月到2004年2月期間NYSE、AMEX和NASDAQ上的股票數(shù)據(jù)實證發(fā)現(xiàn)，股市中存在橫截面收益現(xiàn)象。

 

在國外學者對橫截面收益現(xiàn)象進行大量實證研究的同時，從20世紀90年代中期開始，一些學者在對CAPM模型進行實證檢驗的過程中也間接地對中國股票市場中橫截面收益現(xiàn)象是否顯著存在作了實證分析。宋頌興和金偉根（1995）選取了1993年1月—1994年8月上交所的29只股票為研究樣本，周文和李友愛（1999）選取了1996年1月—1998年12月上交所的50只股票為研究樣本，陳信元、張?zhí)镉嗪完惗�華（2001）選取了1996年7月—1999年6月上交所的750只股票為研究樣本，邵曉陽、蘇敬勤、丁圣睿（2004b）以1994年5月—2003年5月期間在上海證券交易所上市的全部A股股票為研究樣本，陳展輝（2004）以1995年5月—2001年12月期間滬市和深市的所有A股公司為研究樣本，王楓華和徐燁蕭（Fenghua Wang and Yexiao Xu，2004）使用1996年7月—2002年6月在上海和深圳交易所上市的所有非金融類A股股票為研究對象，何誠穎和程興華（2005）以1995—2004年滬深所有A股股票為樣本，張艾（2006）基于1994年5月—2004年5月的中信指數(shù)數(shù)據(jù)，實證發(fā)現(xiàn)，我國股市也存在規(guī)模溢價、價值溢價等橫截面收益現(xiàn)象。

 

雖然國內(nèi)外學者的大量實證研究都發(fā)現(xiàn)了橫截面收益現(xiàn)象，但是在研究中也存在一些與上述結(jié)論不一致的研究。迪門森和馬西（Dimson and Marsh，1999）、Horowitz、Loughran和Savin（2000）等實證發(fā)現(xiàn)，與通常意義上的規(guī)模效應不同，大盤股相對于小盤股反而有更高的收益率，因此他們認為規(guī)模效應可能已經(jīng)消失了。朱瑞忠（2005）以1995年6月—2005年1月上交所所有A股的月度數(shù)據(jù)為例實證發(fā)現(xiàn)，我國股市不存在規(guī)模效應、賬面市值比效應等橫截面收益現(xiàn)象。

 

總之，從發(fā)現(xiàn)橫截面收益現(xiàn)象之日起，學者們就對橫截面收益現(xiàn)象是否存在進行了廣泛的實證研究，這些實證研究大多支持股市中存在著橫截面收益現(xiàn)象這一結(jié)論。但是，最近也有一些研究發(fā)現(xiàn)了與以前大多數(shù)研究不相同的現(xiàn)象，比如小市值股票的平均收益率低于大市值股票（迪門森和馬西，1999）等。出現(xiàn)這些情況的關鍵原因在于，橫截面收益現(xiàn)象只是一種現(xiàn)象，而現(xiàn)象具有偶然性的特點，因此需對橫截面收益現(xiàn)象進行穩(wěn)健性檢驗，為檢驗橫截面收益現(xiàn)象是否穩(wěn)健地存在，很有必要進行包括時間上和空間上的樣本外檢驗。本書打算利用在我國滬深A股市場上市的所有股票為樣本，依據(jù)1995年6月—2005年12月這樣一段較長時間內(nèi)的月度數(shù)據(jù)來對橫截面收益現(xiàn)象進行樣本外檢驗，以考察橫截面收益現(xiàn)象的穩(wěn)健性。