西方證券投資理論中的基本分析流派是指以經濟周期、宏觀經濟形勢、行業(yè)特征以及上市公司的基本財務狀況作為投資分析對象與投資決策基礎的證券投資分析流派�；�本分析又稱為基本面分析，是指根據經濟學、金融學、會計學、財務管理學以及投資學的基本原理，對能夠決定證券價格或價值的基本要素，比如經濟走勢、宏觀經濟指標、行業(yè)發(fā)展狀況、企業(yè)經營情況、產品市場狀況、公司盈利狀況以及財務狀況等信息進行分析，在分析的基礎上判斷證券的投資價值和合理價位，進行投資決策�；�本分析流派體現了以價值分析理論為基礎、以統(tǒng)計計算和現值計算為主要方法的特征，又稱為價值投資理論。

 

西方證券投資理論中的基本分析流派強調股票的基本價值，認為公司基本價值決定了股票在市場上的價格。從長期來看，股票的價格總是圍繞著其基本價值上下波動。基本分析流派是西方證券投資理論界的主流分析流派。由于對股票基本價值判斷的不同，基本分析流派可以分為價值投資流派和成長投資流派兩個派別，但隨著時間的推移和投資理論的不斷發(fā)展，兩個流派也逐漸融合，形成基本分析流派的理論體系。

 

20世紀30年代西方大蕭條之前的基本分析流派

 

基本分析流派的價值投資流派和成長投資流派在20世紀30年代西方大蕭條之前就已經出現，但價值投資流派產生的時間要早于成長投資流派。

 

價值投資流派產生于第一次世界大戰(zhàn)之前。這段時期對股票投資的一些基本觀點主要包括：如果對股票價值的分析不是根據過去的既定事實，而是根據對未來的預期，那么股票價值的分析者就采取一種投機的態(tài)度；投資者在投資決策時傾向于重視長期股利回報的積累；股票的投資者一般是企業(yè)家，他們將購買股票視為獲得公司所有權的一種方式，同時他們采取估價自己企業(yè)的方法來對其他企業(yè)進行評估。在第一次世界大戰(zhàn)之前，價值投資方法主要是對股票所對應的資產價值進行關注。“價值投資之父”格雷厄姆認為，在這段時期，投資者在購買普通股的時候有兩個出發(fā)點：一是股票的面值，因為面值代表著投資者投入企業(yè)的現金或財產的初始價值；二是賬面價值，賬面價值等于面值加上積累盈余中的估算權益。投資者在對股票進行分析時往往以其賬面價值為基準，他們的疑問主要表現在以與股票賬面價值不相等的市場價格購買股票是否合算，此時證券分析的一個重要功能就是分析上市公司財務報表中所披露的固定資產價值是否與公司財產的基本成本相符合。

 

最早對“價值投資”進行論述的是美國金融帝國的創(chuàng)始人摩根（J. P. Morgan），他認為投資應從“控制企業(yè)”的角度來進行。這段時間關于價值投資的思想主要是“長期持有股票并獲得相應的股利”，股票價格的變動只取決于對未來股息的預期，而與市場上的交易行為是不相關的，這也是最早的關于價值投資理念的思想。

 

成長投資流派的創(chuàng)始人是埃德加·史密斯（E. L. Smith）。他于1924年發(fā)表了《以普通股進行的長期投資》，他在書中提出，股票是比固定收益?zhèn)�券更有效的長期投資工具，普通股的價值取決于它的未來預期收益，從而消除了人們對普通股票的偏見（一般的投資者認為由于普通股比固定收益?zhèn)�券有更高的風險，所以他們對普通股有一定的恐懼感）。史密斯的思想也奠定了成長投資理論的基礎，同時，當時著名的經濟學家、宏觀經濟理論的奠基人凱恩斯和新古典學派的代表歐文·費雪（I. Fisher）也同意史密斯的觀點。