經(jīng)歷了20世紀(jì)20年代末30年代初大蕭條的痛苦之后，西方投資者對股票市場的恐懼程度進(jìn)一步加深。但這時，本杰明·格雷厄姆（B. Graham）用專業(yè)的理論觀點(diǎn)和富有邏輯的分析力度改變了人們對股票市場的偏見。格雷厄姆首次將富有邏輯的分析原理引入到股票市場的投資，改變了人們過去只根據(jù)直覺和感性認(rèn)識進(jìn)行投資的思想狀況。他是西方證券投資理論發(fā)展歷史上第一次用理論觀點(diǎn)分析股票市場的學(xué)者，打破了人們對于“股票市場是投機(jī)市場”的認(rèn)識，同時形成了一套完整的價值投資理論框架，被譽(yù)為“價值投資之父”。

 

格雷厄姆的主要著作有1934年出版的《證券分析》、1935年出版的《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表解讀》和1949年出版的《聰明的投資者》。這些思想也發(fā)展成了日后在華爾街普遍采用的股票投資方法。格雷厄姆在出版的這些著作中闡述了自己的價值投資思想，主要有：

 

① 股票的價格是由其“內(nèi)在價值”決定的，“內(nèi)在價值”是股票投資的基礎(chǔ)和基準(zhǔn)。

② 對公司價值的評估應(yīng)重視公司持有資產(chǎn)的現(xiàn)值。

③ 投資和投機(jī)是完全不同的兩個概念。

④ 投資的時候要進(jìn)行長線投資，同時要注重分散的投資。

 

格雷厄姆認(rèn)為，在投資中不應(yīng)進(jìn)行過多的預(yù)測（這一點(diǎn)是和成長投資學(xué)派的分歧，成長投資學(xué)派認(rèn)為應(yīng)對未來的收益進(jìn)行預(yù)測）。

 

另外，約翰·威廉姆森（John B. Williams）也是這段時期價值分析流派中的一個重要代表，同時也是第一個嚴(yán)格定義股票價值的學(xué)者。威廉姆森于1938年發(fā)表的《投資價值理論》中認(rèn)為，公司的價值應(yīng)該等于公司證券持有者在未來年份中得到的紅利和利息的現(xiàn)值，這一理論觀點(diǎn)就是威廉姆森的“投資價值理論”，他的這一思想給出了一個衡量公司價值的數(shù)學(xué)思想。威廉姆森所表達(dá)的公司價值等于未來現(xiàn)金流折現(xiàn)的思想，不僅拓展了投資者對股票投資和債券投資的理解，而且豐富了經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中有關(guān)證券投資的分析方法，更為后來的現(xiàn)代證券投資理論、公司財(cái)務(wù)理論以及證券分析理論的發(fā)展打下了基礎(chǔ)，也導(dǎo)致了著名的“戈登模型”的產(chǎn)生。

 

在進(jìn)行股票投資中，威廉姆森認(rèn)為，公司未來收益、利潤或股息等收益指標(biāo)的增長是對公司價值進(jìn)行評估的決定性因素。他的理論觀點(diǎn)雖然被歸為價值投資流派，但其中也包含著成長投資流派的思想，同時他也是一個非常堅(jiān)定的長期投資者。威廉姆森的理論觀點(diǎn)為股票價值的計(jì)算提供了一個精確的數(shù)學(xué)模型，并將股票價值和公司的未來成長狀況密切地聯(lián)系起來，是西方證券投資理論中基本分析流派的重要代表人物。