從“股市生態(tài)”的邏輯分析，我們可以把我國股票市場15年的發(fā)展歷程劃分為三個階段，也就是說，在15年的時間里，股市生態(tài)發(fā)生了三次大的演變：

 

第一次演變：私募與券商主宰的投機時代（1999-2001）

 

第一次演變發(fā)生在1999年的“5·19”行情之后，主導(dǎo)市場的投資理念是投機。“5·19”行情之后，私募基金迅速成長起來，在1999年至2001年的3年時間里，私募基金和證券公司成為股市生態(tài)的主宰。我們可以從幾個數(shù)據(jù)的統(tǒng)計中得出這些結(jié)論，一是績差股的估值水平明顯高于績優(yōu)股，每股收益在0.01元以下的公司的股票的平均市盈率為200倍左右，而每股收益在0.3元以上的公司股票的平均市盈率只有25倍左右；二是小盤股的估值水平明顯高于大盤股，流通股在5000萬以下的股票的平均市盈率是200倍左右，而流通股在5億股以上公司的股票的市盈率在50倍左右。但這段時間是股民最懷念的時代，因為市場十分活躍。但隨著“大魚”（證券公司）的逐漸壯大，“小魚”的比例逐漸減少，股市生態(tài)的平衡逐漸遭到破壞，“大魚”的生存狀況惡化。

 

第二次演變：基金崛起與價值投資確立（2001-2005）

 

第二次演變發(fā)生在2001年之后，其標(biāo)志是證券投資基金的“超常規(guī)”發(fā)展，“價值投資”的理念逐步成為主導(dǎo)。“超常規(guī)”發(fā)展基金的初衷是希望通過給股市注入增量資金，阻止股市的下跌，但基金的發(fā)展壯大卻使私募基金和證券公司的生存環(huán)境迅速惡化，加速了證券公司和私募基金的衰落，證券投資基金成為股票市場的主導(dǎo)力量。這段時期的市場不斷下跌，市場的投資理念逐漸從“投機”轉(zhuǎn)向“投資”，“價值投資”的理念開始確立，股市生態(tài)從不穩(wěn)定的狀態(tài)向穩(wěn)定的狀態(tài)過渡。這段時期的特點是理性大于激情，市場價格不斷下跌。

 

第三次演變：股改催生上市公司成新“莊家”（2005年之后）

 

第三次演變發(fā)生在2005年之后，其緣由是股權(quán)分置改革。這是我們要分析的重點所在。股改使股市生態(tài)結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性的改變，上市公司成為股市生態(tài)中的一個最活躍的因素加入到股市博弈中來，上市公司開始替代證券公司和私募基金成為股市中最活躍的“莊家”，幾乎消失的“莊家”又重出江湖。上市公司和證券投資基金一起成為市場的主導(dǎo)力量。